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风(feng)险提示：银行ETF被动跟踪中证银行指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.7.15。指数成份股构成根据该指数编制规则(ze)适时调(diao)整。文中指数(shu)成份股仅作展示，个股描(miao)述不作(zuo)为(wei)任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下(xia)任何基金的(de)持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡(heng)型（C3）及以上的投资者。任何在本文(wen)出现的信息（包括但不限于个股、评(ping)论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均(jun)只作为参考，投资(zi)人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的(de)任何观点(dian)、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用(yong)本文(wen)内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩(ji)并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业(ye)绩表(biao)现的保证，基金投资须谨慎。

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风险提示：海外地缘冲突不确定性💖💔🍆，美国经济前景不明朗和美联储货币政策的不确定风险，文中列举的具体公司仅作为复盘梳理💗、不作为投资推荐依据🍍。

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2013年9月，习主席(xi)在哈萨克斯坦纳扎尔巴耶夫大学演(yan)讲时首(shou)次提出“丝绸之(zhi)路经济带”。动情的话语唤醒了(le)沉睡千年的古丝绸之路。多年(nian)来，中国同中亚国家携手(shou)推动丝绸之(zhi)路全面复兴，将(jiang)双方关系带入一个崭新时代。

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2、估值：港股更便宜，结构上(shang)汽车、军工、电力设备、电子等行业较(jiao)A股估(gu)值(zhi)更低。从估(gu)值绝对(dui)水平来(lai)看，多年来港股持续低于A股，截至6/13，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指数14.6倍，沪(hu)深300 12.7倍，均(jun)显著高于恒生指数10.6倍，对比(bi)成长板块，创业(ye)板指当前(qian)PE 31倍，高于恒生科技的(de)20倍。从相对水平来看，今年港股两次行情启动时估(gu)值均处历史低位。年初(chu)恒生指(zhi)数PE 8.7倍，处近10年(nian)12%分位，同期万得全A 17.5倍、35%分位，4月初经历关(guan)税(shui)冲击的下跌(die)后，恒(heng)生指数PE 8.9倍、17%分位，同期万得全A 17倍、24%分位。结构上看，取同在(zai)A、H两地上市(shi)的公司，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业(ye)PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估(gu)值溢价(jia)，其中汽车（134%）、军工（107%）、电力设备（89%）、电子（81%）AH估值溢价更高，即港股相对A股(gu)更便宜。商贸零售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）、有色金属（18%）、医药（23%）溢价较低。

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1、根據(jù)2017年1月(yue)新疆**爾(ěr)自(zi)治區(qū)國(guó)土資源廳(tīng)齣(chū)具的“關(guān)于《新疆新(xin)源縣(xiàn)卡特(te)巴(ba)阿囌(sū)鑛(kuàng)區金（銅(tóng)(tong)）鑛勘探報(bào)告(gao)》鑛(kuang)産(chǎn)資源儲(chǔ)量評(píng)讅(shěn)備(bèi)案證明”（新(xin)國土資(zi)儲評[2016]120號(hào)），該(gāi)鑛金資源量由三(san)部分組成：

2、上涨(zhang)中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大(da)，当前(qian)货(huo)币“小步快跑”，关注后续降准降(jiang)息节奏及幅度。由于A股较港(gang)股散户投资者占比更高，因此对流(liu)动性和(he)资金变化更(geng)为敏感，AH溢价在上涨行情中收(shou)敛均发生(sheng)在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股(gu)经历(li)13年TMT牛市后，14年回调盘整(zheng)，AH溢价指数从(cong)13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主(zhu)要(yao)来自(zi)政策催化，包括(kuo)货币宽松、地产放松、 “互联网+”产(chan)业政策催化。其中货币方面，14/11央行(xing)意外(wai)降息开启牛市行情后(hou)，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央(yang)行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方(fang)面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月(yue)央行明确放松(song)首套房认购标(biao)准；产业政策方面，3月两会上(shang)《**工作报告》明(ming)确将制定(ding)“互联网+”行动计划(hua)列为全年工作重(zhong)点(dian)。一系列政策催化下A股持(chi)续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行(xing)至140。（2）19年初内外部环(huan)境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松(song)推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进(jin)入(ru)2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈(tan)会的(de)召开稳定了(le)企业(ye)家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金(jin)融(rong)机构(gou)存款准备(bei)金率1个百分点。2/15，央行(xing)公布的1月社融新增(zeng)4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来(lai)春季躁(zao)动行(xing)情。19/1-19/4万得全(quan)A最大涨幅(fu)40%，恒生指数(shu)20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看(kan)，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年(nian)以来货(huo)币(bi)政策节奏上呈现(xian)“小步快(kuai)跑”模式，后续要(yao)关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。