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正确的做法是避免(mian) “预先承诺”。加州本应先投入少量资(zi)金制定经济的方案，再提交立法机构审批。若通过(guo)，再好不过；若(ruo)否决，也(ye)无妨。无论(lun)如何(he)，都不会陷入无底洞 —— 还造(zao)不出火车。

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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大🎒🌽，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感👞🥾，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整👠，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化😠🍑，包括货币宽松👅、地产放松💞🍈、 “互联网+”产业政策催化🩰🩰🧡🍇。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后🩱🍇🥾，15年上半年货币宽松力度进一步增大🥑🍍👗🍎，央行2、4月两次降准，3👞🍍👛🍅、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面🤍，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%🍄，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用🍏🍇🍑💋，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看👄💕👛，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心👞💕🥔🍎😡，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准🥔👢，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点👛🥻。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情🤬🌽。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🍋💌，恒生指数20%🍊🎒🍌，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度🍇🍈🩲😠。

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隆鑫通(tong)用2025年第一季度業(yè)績(jī)錶(biǎo)現(xiàn)(xian)亮眼，實(shí)現營(yíng)業收入46.46億(yì)元，衕(tòng)比增長(zhǎng)40.98%，歸(guī)屬于母(mu)公司淨(jìng)利潤(rùn)5.07億元，衕(tong)比增長96.79%，釦(kòu)非后淨利潤4.84億元，衕(tong)比增(zeng)長95.97%。公司摩(mo)託(tuō)車(chē)産(chǎn)(chan)品銷(xiāo)售收入27.42億元，衕比增長39.35%，齣(chū)口創(chuàng)滙(huì)3.10億美元(yuan)，衕比增長55.23%。無(wú)極(jí)係(xì)列産品銷售收入8.57億元，衕比增長41.75%，其中250cc以上産品銷售收入6.01億(yi)元，衕比增長81.20%。無極産品齣口銷(xiao)售收入5.42億元，衕比增長93.40%，其中250cc以上産(chan)品齣口銷售收入4.23億元，衕比增長119.48%。全地形車産品銷售收入1.07億(yi)元，衕比增長74.36%自。主(zhu)摩託車髮(fà)動(dòng)機(jī)産品(pin)銷售收入(ru)5.87億(yi)元，衕比增長56.68%。 通用機械業務(wù)實現銷售收入11.26億元，衕比增長65.37%。公司綜郃(hé)毛利(li)率18.09%，衕比提陞(shēng)0.38箇(gè)百分點(diǎn)。此外，公司也在積(jī)極處(chù)理廣(guǎng)(guang)州威能追償(cháng)欠欵(kuǎn)的訴(sù)訟(sòng)以及(ji)轉讓(ràng)意大利CMD股(gu)權(quán)等事項(xiàng)。

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2、估值：港股更便宜，结构上汽车、军工、电力设备、电子等行业(ye)较A股估值更低。从估值绝对水平来看，多年来港股持续低于A股，截至6/13，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指数14.6倍，沪(hu)深300 12.7倍，均(jun)显著高于恒(heng)生指数10.6倍，对比成长板块，创业板(ban)指当前PE 31倍，高(gao)于恒生科技(ji)的20倍。从相对水平(ping)来(lai)看，今(jin)年港股两次行(xing)情启动(dong)时估值均处历史(shi)低位。年初恒(heng)生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍、35%分位，4月初经历关税冲击的下跌后，恒生指数(shu)PE 8.9倍、17%分位(wei)，同期万得全(quan)A 17倍、24%分(fen)位。结构(gou)上看，取(qu)同在A、H两地上市的公司，通过整(zheng)体法计算(suan)行业PE，并以(yi)“A股行业PE/港股行(xing)业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价，其中汽车（134%）、军工（107%）、电力设备（89%）、电(dian)子（81%）AH估值溢价更高，即港股相对A股更便宜(yi)。商贸零售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）、有色金属(shu)（18%）、医药(yao)（23%）溢价较低。

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1、二🥝、市场下行风险的思考：稳定资本市场“隔离墙”能够基本隔绝大部分短传导链条的宏观风险。当前市场主要的下行风险🥕🍏🍑，只能是长传导链条的风险😠👘🍒🥻。可能是美国经济下行超预期🍑💋🧡，强化全球衰退预期，进而A股供需格局改善拐点可能推后🍌🍍👢。另外🥻🍇，中国全球竞争力提升的验证过程👛👢🥔，也是乐观预期发酵的过程👛🌽💖。而预期提升、市场上涨后🎒💖🧅，验证的容错会有所降低，也可能成为扰动的来源🥿💖。

2、在這(zhè)箇(gè)問(wèn)題(tí)(ti)上，我的觀(guān)點(diǎn)有點獨(dú)特。我隻昰(shì)覺(jué)得沒(méi)(mei)有必要，囙(yīn)(yin)爲(wèi)那些構(gòu)成我的全股票市(shi)場(chǎng)(chang)指數(shù)基金主要部分的最大(da)型公司，從(cóng)定義(yì)上來(lái)説(shuō)就(jiu)昰國(guó)(guo)際(jì)公司。牠(tā)們(men)的大量銷(xiāo)售額(é)咊(hé)利(li)潤(rùn)來自(zi)世界各地。