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2025-06-26 10:26:13 作者:秦铭昊

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1、1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期🍍🥻,港股更偏科技互联网💟👿😠🍋,受价格下行的影响较小💓。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%💝💖👄,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%🧄🥻👜🤍。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%🧅、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%)💘,制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等🍈🍒🥻🍏👄,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利💗🍌💓,进而影响盈利表现💛👘😻👗🤬。相比之下🍅💋,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%)🩰👚🧅,且更偏向于互联网🥕🍍、信息服务等细分领域,包括腾讯😻、网易、美团等互联网巨头,消费🥔🍄👄、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🧡🥻。历史上看🥦🍏🍅,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感🍒,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优💌,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%🍌,二者增速差从8pct降至-6pct🍆🧄🩳。

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