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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股(gu)弹性(xing)更大，当(dang)前货币“小步快(kuai)跑”，关注后续降准降息节(jie)奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流(liu)动性和资金变(bian)化更为敏感，AH溢价在上涨(zhang)行情中收敛均发(fa)生在货(huo)币宽松区间(jian)，分别为(wei)14-15年和19年。（1）14-15年(nian)AH溢价收敛主要来(lai)自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛(niu)市后，14年回调(diao)盘整，AH溢价指数(shu)从13年高点(dian)112降至14年7月89。之后的收(shou)敛主要来自政策催化，包(bao)括货币宽松、地产(chan)放松、 “互联网+”产业政策催(cui)化。其中货币方面，14/11央行意外降(jiang)息开启牛市行情后，15年(nian)上半年货币(bi)宽松力度进一步增大，央行(xing)2、4月两次降准，3、5月(yue)两次降息；地产方面，14年6月开(kai)始地方陆续放松限购政策，14年9月央行(xing)明确放松首套房认购标准；产业政策方(fang)面，3月两会上《**工作报告(gao)》明确将制定“互(hu)联网+”行动(dong)计划列为全年(nian)工作重(zhong)点。一系(xi)列政策催化下(xia)A股持续(xu)上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨(zhang)幅仅18%，对应       AH溢价指数(shu)从89上行至140。（2）19年初内(nei)外部环境转好，宽货币+宽(kuan)信用，流(liu)动性宽松推动A股强势(shi)反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导(dao)人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段(duan)；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳(wen)定了企业家信心，推动了宽货币(bi)向宽信用的传导，19/1央(yang)行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场(chang)预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大(da)涨幅(fu)40%，恒生(sheng)指数20%，AH溢价(jia)指(zhi)数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松(song)加码(ma)，今年以来(lai)货币政策节奏上呈(cheng)现“小(xiao)步快(kuai)跑”模式，后续要关注货(huo)币宽松的持(chi)续(xu)性(xing)，即降准降息的节奏和力度。

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1、②分化中的收敛：21年通胀回归(gui)A股较(jiao)港股业绩占优，美联储加息预期冲击港股下跌，当前关注通胀回归节奏和美联储降息预期变化；

2、当你不再有 earned income（劳动收入）流入全股票市场指数基金时，你就需要添加一只债券基金🍈🍈🩰。就我而言，那就是先锋全债券市场指数基金🧅。我还持有一些货币市场基金💓🍊🩰。