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1🍓💌、基本面：港股较A股业绩增速更强💓👜🥾，A股消费+制造+周期💛🩳🧅，港股更偏科技互联网🍋🍑👚，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%👜🍋🥑，显著高于全部A股的-3%👗，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🥕🥥🥝👞，核心在于A股的行业特征😻👡，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）🥦🍒🧄🍌，消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现🥻🍈👗。相比之下，港股除金融外👡🍏💔，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%😈😡、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头🥭，消费、制造等行业占比不高🥦💖🥿🍋，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济🥻💟，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%🍍👞，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🥬，二者增速差从8pct降至-6pct。

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根(gen)据弗若斯(si)特沙利文(wen)数据，双登集团2023年在全球通信及(ji)数据中心储能电池供应商中出货(huo)量排名第一，市占率10.4%。然(ran)而，与同(tong)业相比，其(qi)毛利(li)率水平处于中等偏下，2024年综合毛利(li)率16.7%，低于部分头部企业，反映出其(qi)产品附加值及成本控制能力仍有(you)提升空间(jian)。

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隨(suí)后，貝(bèi)森特引用了亞(yà)(ya)瑟・拉弗（Arthur Laffer）的觀(guān)點(diǎn)，拉(la)弗昰(shì)(shi)前裏(lǐ)根**官員(yuán)，也昰特朗普的長(zhǎng)期支持者，在總統(tǒng)第一任期內(nèi)穫(huò)(huo)得了總統自由勳(xūn)章(zhang)。

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1、再次提示，港股是潜在牛市中的领涨市场。1. 港股(gu)已成为中国(guo)金融(rong)外循环的关键环节(jie)。A股代(dai)表性资(zi)产登陆港股已成趋势。叠加港股互联网、新消费、创(chuang)新药本(ben)就有更(geng)强的代表(biao)性。港(gang)股正在(zai)成为第一个中国全品(pin)类(lei)龙(long)头的代表性市场。2. 港股国(guo)企高股息(xi)是保险举(ju)牌的重点方向。3. 内外资共振定(ding)价“中国战略机遇期阶段(duan)”，港股是两类资(zi)金的交集。

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