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二、市場(chǎng)(chang)下行風(fēng)(feng)險(xiǎn)的思攷(kǎo)：穩(wěn)定(ding)資本市場“隔(ge)離(lí)牆(qiáng)”能夠(gòu)基本隔(ge)絕(jué)大部分(fen)短傳(chuán)導(dǎo)鏈(liàn)條(tiáo)的宏觀(guān)風險。噹(dāng)前市(shi)場主要(yao)的下行風險，隻能昰(shì)長(zhǎng)傳導鏈條的風(feng)險。可能昰(shi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)(ji)下行(xing)超預(yù)期，強(qiáng)化全毬(qiú)衰退預(yu)期(qi)，進(jìn)而A股供需格跼(jú)改善柺(guǎi)(guai)點(diǎn)(dian)可能推(tui)后。另(ling)外，中國全毬競(jìng)爭力提陞(shēng)的驗(yàn)證過(guò)程，也昰樂(lè)觀預期髮(fà)酵(jiao)的過程。而預期提陞、市場上漲(zhǎng)后，驗證的容錯(cuò)會(huì)有所降低，也可能(neng)成爲(wèi)擾(rǎo)(rao)動(dòng)的來(lái)源。

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1、当前中国汽车出海呈现强劲势头。2024年，以3100万辆销量蝉联全球第一，其中(zhong)新能源汽车销量在新车中占比突破40%；汽车出口持续火热，连续8年保持全球第一(yi)大的汽车(che)出(chu)口(kou)国的地位。值得关注(zhu)的(de)是，中国整车出口(kou)仅占海外市场份额的9.1%，尤其在东盟、中东、中东(dong)非等新兴市场，增长空间广阔。

2、行业配置：维持哑铃配置思路(lu)，红利底仓+小盘成长。红利方面，在通胀尚未回归，价格低位运行的(de)背景下，前端的收入和利润难以保证，但自由现金流充沛的企业，既(ji)可以延续其(qi)分(fen)红表(biao)现，也可(ke)以通过自由现金流积累转(zhuan)化为新增(zeng)的资本开支，获得ROE的抬升，享(xiang)受更多(duo)成(cheng)长性。具体方向提供三(san)个(ge)视角：①稳定视(shi)角下，关注盈利和分红稳健的银行；受益于长(zhang)久期价值和改革红利推升估值弹性的港口、公路；补贴政策推(tui)动下，兼具(ju)高股息+内销经营基本面延续改善(shan)的白电龙头。②改善视角下，关注受去库存和需求复苏支撑的工业(ye)金属；预期走出底部，高分红(hong)保障(zhang)+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角下，关(guan)注存量项目进入收获期，自由现金流(liu)释放(fang)加速的电信运营商。小盘(pan)成长方面，货(huo)币宽松扩张剩余流动性(xing)，小盘成长(zhang)行情(qing)或将进一步(bu)加强，24/6剩余流动性（M2同比(bi)-社融存量（剔除股权融资和(he)**债券）同比）触底-0.55%以(yi)来持(chi)续(xu)回升，截至25/5已上(shang)行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场的货币政(zheng)策工具、支(zhi)持中央(yang)汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动性，当下的小盘成长行情或将进一步加强，而本身弹性更(geng)大的北交所（涨停限制30%，下同(tong)）和科创板（20%），相比主板（10%）或(huo)表现出更大的优势(shi)。行业(ye)关注自主可(ke)控，包括电子(zi)（算力、半导体设备、芯(xin)片(pian)）、信息化（数据(ju)库、操作系统）、能(neng)源化工（新(xin)疆煤(mei)化工+新材料）、通信（算力服务+卫星通信）。