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1、基本面：港股较A股业绩增速更强🥕🍅，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股💓，2024年全部港股归母净利润同比10.2%👅🍉👅，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累💛💘🥔，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%🥬🍑、医药6%），制造业（汽车5%🎒🧡、电子5%🥦🎒💛、电力设备4%）等🎒💗，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外🧄，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网💘👄💘💞、信息服务等细分领域😡🍉🍋，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头🍊🥕，消费、制造等行业占比不高🥾，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🧅😠🩱。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济👝，因此对价格更敏感👙👗，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4🥒🌽🥬💯，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%👜👄💝🍎，二者增速差从8pct降至-6pct。

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AH溢价低位向上收敛的三种模式：1💘🍅😻🍌、上涨中的追赶🍆👝🥑🍓，即A股👙🧄🌽、港股均涨👅💖，A股弹性更大（14-15年、19年）；2🍄💕、分化中的收敛，即A股涨、港股跌（21年）；3🩳😈、下跌中的回落，即A股🥦🧄、港股均跌🍊🍎，港股跌幅更深（23年🥬🍅🍉、24年5-8月）。

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1、二、市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)的思攷(kǎo)：穩(wěn)定資本市場“隔離(lí)牆(qiáng)”能夠(gòu)基本隔絕(jué)大部分短傳(chuán)導(dǎo)鏈(liàn)條(tiáo)(tiao)的宏觀(guān)風險(xian)。噹(dāng)前市場主要的下行風險，隻能昰(shì)(shi)長(zhǎng)傳(chuan)導鏈條(tiao)的風險。可能昰美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，強(qiáng)化全毬(qiú)衰退預期，進(jìn)而A股供需格跼(jú)(ju)改善柺(guǎi)點(diǎn)可(ke)能推后。另外，中國全(quan)毬競(jìng)爭(zheng)力提陞(shēng)的驗(yàn)證過(guò)程，也昰樂(lè)觀(guan)預期髮(fà)酵的過程。而預期提(ti)陞、市場上漲(zhǎng)(zhang)后，驗證的(de)容錯(cuò)會(huì)有所降低，也可能成爲(wèi)擾(rǎo)動(dòng)的來(lái)源。

2、本次要约收购的股份为除曹龙祥🍄💯🩱、济川控股及**济川以外的其他股东所持有的全部无限售条件流通股，共计3.51亿股，占公司总股本的38.06%。