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***息顯(xiǎn)示，楊(yáng)曉(xiǎo)路昰(shì)楊銘(míng)宇(yu)品牌創(chuàng)(chuang)始人(ren)，楊銘宇昰其兒(ér)子(zi)的名(ming)字。據(jù)杭州網(wǎng)報(bào)道(dao)，楊曉路曾(ceng)稱(chēng)，之所以用孩子的名字(zi)來(lái)(lai)做這(zhè)箇(gè)品牌，昰想把這箇品牌噹(dāng)孩(hai)子一樣(yàng)，精(jing)心地(di)、用心地、用(yong)良(liang)心去呵護(hù)牠(tā)，鞭筴(cè)自己不衖(xiàng)虛(xū)(xu)作假，不能去做(zuo)一(yi)些損(sǔn)害消費(fèi)者的事(shi)情。

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③下跌中的收敛或(huo)来自美联储(chu)加息(xi)或推迟降(jiang)息，美元走强，外资流出，外资持股(gu)占比更高的港股跌幅更(geng)深，当前债务风险担忧下(xia)，美元走强短期概率不大。

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1、上涨(zhang)中的追赶(gan)：货币超预期宽松，A股在上涨中较(jiao)港股弹性更(geng)大，当前货币“小步快跑”，关(guan)注后续降准降息节奏及(ji)幅(fu)度。由于A股(gu)较港股散户(hu)投资者(zhe)占比更高，因此对流动性和资金(jin)变化更为敏(min)感，AH溢价在上涨行情中收敛(lian)均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年(nian)。（1）14-15年AH溢价(jia)收敛主要来自政策催化(hua)下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛(lian)主要来自(zi)政策催化，包括货币(bi)宽松(song)、地产放松、 “互联网+”产(chan)业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市(shi)行情后，15年上半年货币宽松(song)力度(du)进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产(chan)方面，14年6月开始地方陆续放松(song)限(xian)购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业(ye)政策方面，3月(yue)两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划(hua)列为全年工(gong)作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期(qi)恒生指数涨(zhang)幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货(huo)币(bi)+宽信用，流动性宽(kuan)松(song)推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的(de)会面，进入2019年(nian)，中美贸易摩擦进入缓(huan)和阶段；内部来看，18/11民(min)企座谈会(hui)的召开稳定(ding)了企业家信心(xin)，推动了宽货币向宽(kuan)信用(yong)的(de)传导，19/1央行两次(ci)全面降准(zhun)，累计下调金融机构存款准(zhun)备金率1个百分点。2/15，央行(xing)公布的1月社融新(xin)增(zeng)4.64万亿元，大幅超出(chu)市场(chang)预(yu)期，带动A股迎来春(chun)季躁(zao)动行情(qing)。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数(shu)从115升(sheng)至128。当前来看，要(yao)出现(xian)上(shang)涨中的收敛需(xu)观测到货(huo)币宽松加码，今年以来货币政策节奏上(shang)呈现“小步快跑”模(mo)式，后续要关注货币宽松(song)的持续性，即降准降息的节(jie)奏和(he)力度。

2、三、新(xin)消费(fei)(珠宝钻石、IP潮玩、新零食新饮品、美妆个护)和创(chuang)新药龙头仍(reng)在景(jing)气叙(xu)事中。短期高位波动加剧，但不是中(zhong)级别风(feng)险，基本面趋势投资(zi)高(gao)举高打仍能维持。短(duan)期海(hai)外扰动增加，油气和贵(gui)金属是对冲资产。继续提示，港股是潜(qian)在牛市中的领涨市场(chang)。