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周(zhou)五（6月13日），中东形势(shi)风云突变，金(jin)融(rong)市场避险情绪升温。A股全天震荡调整，创业板指、深成指均跌超1%。沪深两市(shi)全天成交1.47万亿元，较上(shang)个交易日放量1955亿元。个股跌多涨少，全市场(chang)超4400只个股下跌。盘面上，市场(chang)热点聚焦于国防军工、通用(yong)航(hang)空、油气、黄(huang)金等避险方向。

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国(guo)际局势(shi)变**织，全球军费开支增长明(ming)显。瑞典斯(si)德哥尔摩国(guo)际和平研究所（SIPRI）发布的报告(gao)显示，2024年，全球军费开支增至约(yue)2.72万亿美元，比2023年实际增长9.4%，创下(xia)自冷战结束以(yi)来最(zui)大(da)增幅。

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1、上涨中的追赶：货币超预期(qi)宽(kuan)松，A股在上涨中较港(gang)股弹(dan)性更大，当前货币“小(xiao)步快跑”，关注后续降准降息(xi)节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者(zhe)占比更高，因此对流动性和资(zi)金变(bian)化更为敏感，AH溢价在上(shang)涨行情中收敛均发生在货币(bi)宽松区间，分别为14-15年和(he)19年。（1）14-15年(nian)AH溢价收敛主要来自政策(ce)催化下A股走强。A股经(jing)历13年(nian)TMT牛市(shi)后，14年回(hui)调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收(shou)敛主要来自政策催化，包括(kuo)货币宽松、地产放松、 “互联网+”产(chan)业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货(huo)币宽松力(li)度(du)进一步增大，央行2、4月两次降(jiang)准，3、5月两次降息；地(di)产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政(zheng)策，14年9月央行(xing)明确放(fang)松首套房认购标准；产业政策(ce)方面(mian)，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计(ji)划列为全年工作(zuo)重点。一系列政策催化下A股(gu)持(chi)续上涨(zhang)，14/7-15/6万得全A涨超(chao)200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对(dui)应(ying)       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部(bu)环境(jing)转好，宽(kuan)货币+宽信用(yong)，流动性宽松推动A股强势(shi)反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人(ren)在G20的会(hui)面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内(nei)部来(lai)看，18/11民企座谈会(hui)的(de)召开稳(wen)定了企业(ye)家信(xin)心，推动了宽货币向(xiang)宽信用(yong)的传导，19/1央行两次(ci)全面降准，累计下调金融机构存款准备(bei)金率1个百分点(dian)。2/15，央行公布的(de)1月(yue)社融新增4.64万亿元，大幅超出市场(chang)预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指(zhi)数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松(song)加码，今年以来货(huo)币政策节(jie)奏上呈现“小步快跑”模式，后(hou)续要关注货币宽松的持(chi)续性，即降准(zhun)降(jiang)息的节奏和力度。

2、本週五（6月13日）盤(pán)中，銀(yín)行指(zhi)數(shù)再創(chuàng)歷(lì)(li)史最高的7237.72點(diǎn)，年內(nèi)上漲(zhǎng)11.66%，去(qu)年以來(lái)纍(léi)計(jì)上漲61.4%，較(jiào)2015年最高點4385.9點，纍計上漲65.02%。尤其昰(shì)最近兩(liǎng)年，資金對(duì)高股息風(fēng)格偏好顯(xiǎn)著，銀行指數2024年以(yi)來纍計上漲61.4%，遠(yuǎn)超TMT、新能源等新興(xìng)領(lǐng)域。