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2、分化(hua)中(zhong)的收敛:通胀回归A股较(jiao)港股业绩占优,美联储(chu)降息预期影响港股表现(xian)。20年末至21年初(chu)核(he)心资产行情进入白热化,尤(you)其(qi)港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的(de)130。而在21年春节(jie)后(hou),核心资产泡沫破灭,港股在美联储加(jia)息预期升温的背景下(xia)持续下跌(die),恒生指数21年全年下(xia)跌(die)-14%。A股则在新能源和(he)通(tong)胀推(tui)动(dong)的(de)资源品行情下重启上行(xing)通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金(jin)属、煤(mei)炭、化(hua)工、钢铁等周期资源(yuan)品(pin)受通胀上(shang)行影响,同样涨幅居(ju)前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性(xing)导致通胀环(huan)境对A股业绩影响更大(da),21年PPI同比从-0.4%升(sheng)至(zhi)高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净(jing)利润增速21%,通胀回(hui)归带来(lai)A股相较(jiao)港股业绩的(de)优势放(fang)大,是21年A、H行情(qing)分化的重(zhong)要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度(du),若价格(ge)水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相(xiang)对港股走强,但短期概率不大。此外,关(guan)注美联储降息预期,若降息时点持续延(yan)后,海外流动性趋紧对(dui)港股冲击更(geng)大,可能出现(xian)A股涨港股跌(die)的分化收敛。
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