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风险(xian)提示：海外(wai)地缘冲突不确定性，美国经济前景不明朗和美联储货币政策的不确(que)定风险，文中(zhong)列举的具体公(gong)司仅作为复(fu)盘梳理、不作为投(tou)资推荐依据(ju)。

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今年涨幅明显的创新药和新消费等板块具有典型的“困境反转”属性，后续有望延续。策略视角看新消费和创新药两个大幅上涨的板块💌，在过去两年时间都经历了震荡调整和蛰伏期，估值下修到价值洼地区间💌🍍🥭。上涨逻辑上和去年具有连接性和一致性👛🧡💌🌽，因此今年板块的快速上涨具备典型的困境反转逻辑，后续行情有望延续🤍🍏。

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下跌中的回落：美元走强👿，外资流出，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深👜🥻💌🍆🩳，当前概率不大🥻👚💌👗。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月👿。背后原因类似💛，均为强美元之下，外资加速流出中国资产🍇🩲🥿👡🩲，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息🩰，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大，外资加速流出💔，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%💟🩲🥿👞，万得全A -5.2%🥿🤬👘😠🍋，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位🍇，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场👠🥔👚，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151🍑。当前来看🥑💟🍏，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务🍍💟💞，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%🥔。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况🍌👅，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。

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多(duo)位受访业界人士认为，此举顺应养(yang)老(lao)金长期投资长期考核的趋势。公布的收益率指标是市场主体参(can)考和对标的(de)指标，公布(bu)三年收益率有利于引导年金管(guan)理机构长周(zhou)期投(tou)资，引导委托人注重(zhong)长期收益。

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1、【复盘·内观】本周A股市场整体走势偏弱，主要原因为：（1）国内宏观数据均呈现边际走弱的状态🧄👅👙👞，社融数据中企业贷款意愿仍在下滑；（2）地缘冲突再起💞🥥🧅，抑制场内的风险偏好；（3）日内题材无序高速轮动特征较强🩳，缺少凝聚赚钱效应的确定性方向。

2、在通胀趋稳💟、经济复苏缓慢🩲、外部环境复杂的背景下，欧洲央行已进入政策微调阶段，降息动作仍然可能延续，但频率和幅度都将受到更多宏观环境与地缘政治因素影响。宽松是否真正终结尚未可知👝💗，但可以确定的是，当前欧洲央行更倾向于观望与对冲，一个阶段性的政策拐点或正在悄然出现💝。（本文来源：经济日报 作者：蔡 淳）