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行业配(pei)置：维持哑铃配置思路，红利底仓(cang)+小盘成长(zhang)。红利方面，在通胀尚未回归(gui)，价格低位运(yun)行的背景下(xia)，前(qian)端的收入和利(li)润(run)难以保证，但自由现金流充沛的企业，既可以延续其分红表现，也可以通过自由(you)现金流积累转化(hua)为新增的(de)资本开支，获得ROE的抬升(sheng)，享受更多(duo)成长性。具体方向提供三(san)个视角：①稳定(ding)视角(jiao)下，关注盈利和分红(hong)稳(wen)健(jian)的银行(xing)；受益于长(zhang)久期(qi)价(jia)值和改(gai)革(ge)红利(li)推升估值弹(dan)性的港口、公路；补贴政策(ce)推动(dong)下，兼具高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头。②改善视角下，关注受去库存和需求复苏支撑的工(gong)业金(jin)属；预期走出底(di)部(bu)，高分红保障+经营稳健的白(bai)酒。③进攻弹性视角下(xia)，关注存量项目进入收获期，自由现金(jin)流释放加速的电信运营商。小盘成长方(fang)面，货币宽松(song)扩张剩余流(liu)动性，小盘成长行情或将进一(yi)步加(jia)强，24/6剩余流(liu)动性（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持(chi)续回升，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支(zhi)持资(zi)本市场的货币政策工具、支持中央汇金(jin)公司发挥好类(lei)“平准基金”两项政策支持(chi)股市流动性，当下的小盘成(cheng)长(zhang)行情或将进一步加强，而本(ben)身弹性更大的北交所（涨停限制(zhi)30%，下(xia)同）和科创板（20%），相比主(zhu)板（10%）或表现出更大的优势。行业关注自主可(ke)控，包括电子（算力、半导体设备(bei)、芯片）、信息化（数(shu)据库、操作系统）、能源化工（新疆煤化工+新材料(liao)）、通信（算力服务+卫星通信）。

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噹(dāng)前，A股市場(chǎng)尚未形成明確(què)主(zhu)線(xiàn)，新(xin)消費(fèi)囙(yīn)兼具成長(zhǎng)性(xing)與(yǔ)確定性成爲(wèi)(wei)資(zi)金共識(shí)方曏(xiǎng)。從(cóng)(cong)行業(yè)(ye)分佈(bù)(bu)看，港股新消費覆蓋(gài)潮翫(wán)(wan)、國(guó)潮美粧等A股相對(duì)稀缺的闆(bǎn)塊(kuài)，構(gòu)建起填(tian)補(bǔ)市場空白的新興(xìng)消費生態(tài)；A股新消費則(zé)在IP經(jīng)濟(jì)、古灋(fǎ)金飾(shì)等領(lǐng)域持續(xù)走強(qiáng)，形(xing)成結(jié)(jie)構性行情。這(zhè)(zhe)種“自下而上挖掘+資金共識強化”的(de)特徴，使(shi)得新(xin)消費在噹前市場環(huán)境下或具備(bèi)較(jiào)強的配(pei)寘價(jià)值。

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1、2025 年以来大盘的两轮上涨行情在(zai)空间和(he)时(shi)间维度都具(ju)备相似性(xing)。第一轮“东升西落(luo)”行情始(shi)于美元见顶回落，弱美元和中国科技资产重(zhong)估双重叙事驱动下(xia)，全A量价(jia)齐升。第二轮行情(qing)是中美贸易摩擦冲击下大盘形成(cheng)“黄金坑”，随后国家队积极(ji)入市、稳市政策陆续出台(tai)修复(fu)市场预期(qi)，外(wai)部方面中美关(guan)税边际改(gai)善，市场(chang)反弹。两轮行情虽时空相似，但板块轮动特征差异显著。

2、短期事件引发的下跌或为投资者提供布局机会，情绪(xu)修复后，内因仍是决定市(shi)场走势(shi)的(de)主要因素。结构上，国内经(jing)济平稳运行，具备产业趋势支撑、有(you)基本面改善预期的科(ke)技成长板块成为(wei)有望是支撑(cheng)行情的结构性亮点。具体配置上，除TMT之外，也可重视军工、创新药等板块的配置机会。