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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II🍅🥬，逻辑跟此前几次不同💞。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代🥥，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来😡，在经济结构调整和资产荒的大背景下🍍💋👿，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛🥑🍊，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升💘💟🍒🍌👢。据估算🥒💯💛，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制🤬🍅🥑👠，不仅会对市场走势产生显著影响🍌💯🧡🩰🍅，也会对市场风格的演变起到关键作用🥝👛🧡👚🧡。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大👡💗🩲，是重要的选股方向

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多位受訪(fǎng)人士都將(jiāng)(jiang)這(zhè)次(ci)事件的髮(fà)酵(jiao)歸(guī)囙(yīn)于“行業(yè)內(nèi)捲(juǎn)”。近年來(lái)，充電(diàn)(dian)寶(bǎo)售價(jià)屢(lǚ)探新低，價格“內捲”埋下安全隱(yǐn)患。業內(nei)人士認(rèn)爲(wèi)，這次(ci)危機(jī)(ji)將帶(dài)來(lai)行(xing)業(ye)洗牌，一些企業可能會(huì)直接離(lí)開(kāi)“牌槕”。

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风格层面，我们认为7月市场风格可能整体偏大盘风格为(wei)主，成长价值或相对均衡。具体来说(shuo)，第一，从历史来看，近十年7月市场风格相对均衡，大盘风格略占优。第二，外部流动性方面，7月将公布的通胀(zhang)和就业数据(ju)可能(neng)导致市场对美联储降(jiang)息预(yu)期形成修正，对短(duan)期市场或有扰动(dong)。第三，央行季度例会提到“用好用足存量政策，加力实施增量政策”，关注7月政(zheng)治局会议的表述(shu)变(bian)化。第四，市场交易和增量资金(jin)层面，近期在以伊冲突缓和后，A股权重板(ban)块上涨，市场风险偏(pian)好整体回暖。基(ji)于以上，我们认(ren)为7月(yue)大盘风格(ge)相对占优，成长价值风格或相对均衡。

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行业表(biao)现方面，我们在6月月报的推荐中提到“此外综合渗透率、供需约(yue)束等角度，重点推荐关注谷子经济、医(yi)美、量贩零食、智能(neng)家居家电等领域。综合以上，行业配置方面重点围绕传统产能出清、新消费崛起、以及行业景气度较高的领域布(bu)局，行业推荐重点关注：汽(qi)车、有色金属、国防(fang)军工、商贸零售、美容护理(li)、化学制药等(deng)”

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1、今年前5个月，中国创新药对外BD授权总额已经超过455亿美元，几乎和去年全年持平(ping)。首付款记录屡创奇高。然而，就在市场期待值满满的时候，荣昌生物的对外交易却让投资者大跌眼镜。

2、截面波(bo)动率来看，最近一周沪深300、中证500指数成分股横截面波动率环比上周上升，短期(qi)Alpha环境好转(zhuan)；最近一周中证1000指数成分股横截面波动率环比上周下降，短期Alpha环(huan)境减弱。