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展望下半年，虽然(ran)绝对(dui)收益(yi)近期或受到风险偏好的约(yue)束(shu)，我们仍(reng)维持对欧洲权益市场相对积极(ji)的态度。主要利好的(de)因素包括：（1）周期(qi)上，与美国的(de)经济动能差有望进一步收(shou)敛；（2）结构上，有望在全球资金再配置(zhi)中(zhong)受益。关税层面，虽然整体来说(shuo)欧洲(zhou)权益市场在美国的营收敞口(kou)较大（Euro Stoxx 19%的营收(shou)来自于美国），但我们的(de)行(xing)业分析师指出欧洲公司(si)大多采取了“in US for US”的(de)模式(shi)。向前看，需要注意来自盈利端的风险，一是美国和全球经济增长是否边际放缓，及其幅度，二(er)是关税有可能带来的(de)成本和收入(ru)端的双重压力。同(tong)时，欧元的(de)升值也给(gei)以美元计价的(de)营(ying)收增长带来压力（Euro STOXX 一半以上的营收来自欧洲以外地区）。特朗普签署行政令要求大(da)幅削减美国处(chu)方药价格，也可能对欧洲市场盈利影响较大(da)（生物医药占(zhan)2024年欧洲市场(chang)整体利(li)润的(de)13%）。行业方面，我们仍然看好(hao)受财政政策利好的银行和国防领域，以及偏防(fang)御且也能在财政转向中受益的公用事业和电信，整体仍然以政策驱(qu)动内需为(wei)主线。

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周六晚间开始以色列陆续扩大对包括油气田、油库和炼油厂等伊朗能源基础设施的打击。据报道这是以色列首次袭击伊朗能源基础设施，而且是上世纪80年代两伊战争以来首次有伊朗境内炼油厂遇袭。这可能引发伊朗石油供应中断👜🧅。期间伊朗革命卫队称以色列的战斗机燃料生产设施遭到伊朗导弹的袭击。另据报道该晚以色列暗杀胡塞高级领导人失败。

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“小傢(jiā)(jia)電(diàn)上市公司缺乏強(qiáng)製性披露要求，且行(xing)業(yè)(ye)競(jìng)爭激烈、利潤(rùn)率較(jiào)低，這(zhè)些公司的ESG信息披露動(dòng)力不足。”中國(guó)銀(yín)河證券ESG首蓆(xí)分析師(shī)馬(mǎ)宗明錶(biǎo)示，目前多數(shù)公司(si)的披露行爲(wèi)源于下遊(yóu)客戶(hù)的(de)ESG覈(hé)算(suan)需(xu)求，呈現(xiàn)“被動響(xiǎng)應(yīng)”特徴。

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2、行业视角，我们认为工业板块将继续受益能源转型😈🍉、基建项目和数据中心投资推动🥝🥿🍋👗，尽管电气化订单增速有所回落🤍，但在手订单为收入带来较高确定性；工业自动化板块随着去库存接近尾声👅👙，预计将进入复苏通道。根据MSCI各行业2025年资本开支增速预期，TMT和公共事业同比加速的确定性较高；从资本品子板块2025年EPS一致预期看，国防😠👞🍄、电气设备预计维持较高景气度👜，预计2025年分别实现59%和26%的同比增长，其他子板块（工业集团、工程基建🍊👘、建筑产品）EPS在宏观环境边际宽松背景下，预计2025年实现10%左右同比增长🥾。