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2025-06-26 20:26:45 作者:Wonder Boy

6月18日至19日,陆家嘴论坛即将举行🌽,期间将发布若干重大金融政策💕🥭,关注下一步增量政策的落地节奏。短期内👡👄🧄,A股市场大概率维持震荡行情,重点把握结构性机会。长期来看🍆🥕,外部不确定性加大仍将是基本面面临的一大挑战👄🩲,但在政策持续发力下💝,国内经济有望展现较强韧性🍄👄🧅👜。

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1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业(ye)绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股(gu)的-3%,剔除金融后港股2024净利润(run)同比11.7%,同样(yang)高于全(quan)A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行(xing)业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在(zai)周期(石化14%、煤炭6%),消费(fei)(食饮(yin)8%、医药6%),制(zhi)造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这(zhe)些行业基(ji)本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛(mao)利,进(jin)而影响(xiang)盈利表现。相比之下,港股除(chu)金融外,行业(ye)主要集(ji)中于周期(石(shi)化(hua)20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头(tou),消费、制造等(deng)行业占比不高,行业属性导致了港股业绩(ji)受价格下行的影(ying)响更小。历史上看,由于A股行(xing)业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间(jian)往往对应港股较A股业绩更优(you),典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降(jiang)至-0.5%,同期全A净(jing)利润同(tong)比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从(cong)-3%升至12%,二者增速差(cha)从8pct降至-6pct。

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