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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期💗，港股更偏科技互联网💗💔🥻，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%💓💝👞，显著高于全部A股的-3%💋💗，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🧅，同样高于全A（非金融）的-13%👠🤍🤬👢。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征👙，从剔除金融的净利润占比来看🤍💌🤍，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%）🍍🍑👗，制造业（汽车5%💗🤬🥝🍄、电子5%💓、电力设备4%）等🥾👝👝，这些行业基本面受价格因素影响更大👗，价格下行压缩毛利🥭👘🍑，进而影响盈利表现👙。相比之下，港股除金融外🤬，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网🥒💛🍅、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易💟、美团等互联网巨头💔💛🍄，消费👅🍅、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🍆🥦💯💯，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%🧡🥑🍄，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🧡👗🧡👝，二者增速差从8pct降至-6pct。

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③投資者結(jié)構(gòu)：港股外資佔(zhàn)比更高，美(mei)國(guó)債(zhài)(zhai)務(wù)風(fēng)(feng)險(xiǎn)擾(rǎo)動(dòng)(dong)，美元走弱，外資尋(xún)求中國資産(chǎn)配寘(zhi)，港股憑(píng)借低估(gu)值、業(yè)績(jī)改善、更(geng)爲(wèi)便捷開(kāi)放的製度優(yōu)勢(shì)，率先受益。

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在(zai)风险事件频(pin)发的背景下，美元作为(wei)传(chuan)统避险货币(bi)的吸引力可(ke)能在本周进一步增强。特别(bie)是在美联储会议结果公布之前，市场情绪的(de)波动可(ke)能推(tui)动(dong)美元兑其他货币走强。然而，美元的长期(qi)走势(shi)仍需关注美联(lian)储(chu)政策的最终导(dao)向。

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1、何傑(jié)錶(biǎo)示，噹(dāng)前，綜郃(hé)改革“2.0”的藍(lán)圖(tú)已經(jīng)繪(huì)就，關(guān)(guan)鍵(jiàn)在于抓好落地落實(shí)。許(xǔ)多改革仍屬于框架性、方曏(xiǎng)性的部署，需要結(jié)郃(he)實踐(jiàn)需求，特彆(biè)昰(shì)做到“頂(dǐng)(ding)層(céng)設(shè)計(jì)與(yǔ)地方首創(chuàng)”的有機(jī)結郃。

2、Jon Faust是一位货币经济学家🍓💝🩲，拥有加州大学伯克利分校经济学博士学位，目前为约翰霍普金斯大学金融经济中心研究员👢。他曾担任过三任美联储主席的内部顾问👅🍄，分别是伯克南🌽🍌🍈、耶伦和鲍威尔，并在美联储工作近20年🥝🌽。