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1👘👙🍈、基本面：港股较A股业绩增速更强🍆💯🤬🥾，A股消费+制造+周期🍓，港股更偏科技互联网💛💕🍋，受价格下行的影响较小🍒🥑。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%👗，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%🧡。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征💝😡🥻，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%🍑👙、煤炭6%）🤍🧅😈🍎，消费（食饮8%👠、医药6%），制造业（汽车5%🤍👘🩳、电子5%、电力设备4%）等🍌💗🧡，这些行业基本面受价格因素影响更大💗👅，价格下行压缩毛利👡，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外🥑，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）🥦👞，且更偏向于互联网🍇、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费🥭🥻😠、制造等行业占比不高💕🥕💞，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🩲。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4🩲，PPI同比从5.5%降至-0.5%🥔🥒🍋，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct😡。

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