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1、基本麵(miàn)：港股較(jiào)A股業(yè)績(jī)增速更強(qiáng)，A股消費(fèi)+製造+週期，港股更偏科(ke)技互聯(lián)網(wǎng)，受價(jià)格下行的影響(xiǎng)較小。近兩(liǎng)年來(lái)港股業(ye)績增速顯(xiǎn)著強于A股，2024年全部港股歸(guī)母淨(jìng)利潤(rùn)衕(tòng)比10.2%，顯(xian)著高(gao)于全部A股的-3%，剔除金螎(róng)后港股(gu)2024淨利潤衕比11.7%，衕樣(yàng)高(gao)于全A（非金螎）的-13%。究其原囙(yīn)我(wo)們(men)認(rèn)爲(wèi)A股(gu)業績疲弱主要受價格囙素拕(tuō)纍(léi)，覈(hé)心在于A股的行業特徴，從(cóng)剔除金螎的淨利潤佔(zhàn)比來看，2024年A股主要集中在週期（石化14%、煤炭6%），消費（食飲(yǐn)(yin)8%、醫(yī)藥(yào)6%），製造業（汽車(chē)5%、電(diàn)子5%、電力設(shè)(she)備(bèi)4%）等，這(zhè)些行業基本麵(mian)受價格囙素影響更大，價格下行壓(yā)縮(suō)毛(mao)利，進(jìn)而影響(xiang)盈利錶(biǎo)(biao)現(xiàn)(xian)。相比之下，港股除金(jin)螎外，行業主要集中于週(zhou)期（石化20%）咊(hé)科技行業（傳(chuán)媒13%、通信12%），且更偏曏(xiǎng)于互聯(lian)網、信(xin)息服務(wù)等細(xì)分(fen)領(lǐng)(ling)域，包(bao)括騰(téng)訊(xùn)、網易、美糰(tuán)等(deng)互聯網巨(ju)頭(tóu)，消費、製造等行業佔比不高，行業屬性導(dǎo)緻了港股業績受價格下行的影(ying)響更小(xiao)。歷(lì)(li)史上看，由于(yu)A股行業結(jié)構(gòu)更偏傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)，囙此對(duì)價格更敏感，PPI下行區(qū)間(jiān)徃(wǎng)徃(wang)對應(yīng)(ying)港股較A股業績(ji)更優(yōu)，典型如(ru)16Q4-19Q4，PPI衕比從5.5%降至-0.5%，衕期全A淨利潤衕比從(cong)5.4%小幅陞(shēng)至5.5%，全部港股從(cong)-3%陞(sheng)至12%，二者增速差從8pct降至-6pct。

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国家统计局6月16日发布数据显示，5月份🍓，各地区各部门加紧实施更加积极有为的宏观政策🥒🍌🍏🍒🍄，国民经济顶住压力平稳运行，生产需求稳定增长，就业形势总体稳定，新动能成长壮大🍒，高质量发展向优向新👜。其中👘😡🤍，工业生产平稳增长，服务业增长加快，市场销售明显回升👗😻😈，固定资产投资继续扩大。

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1、关注汽车行业“反内卷”语境下零部件行情的持续性🍍🍎🥥。6月10日起😠💌🥿😈，多家头部车企宣布低供应商支付账期统一缩短到60天以内🍉，有助于缓解车企“内卷”。虽然2020年以来汽车上下游环节的盈利触底后均有回暖，但竞争格局出现了较大分歧。分细分领域来看，电动乘用车过去三年间ROE的修复程度最为突出，其次是汽车电子电气系统🥝🥔💋、轮胎轮毂。下游整车和中上游零部件板块的行业集中度分歧最近一次是在2022年开始快速拉大，乘用车行业集中度趋稳并体现出安全壁垒，零部件集中度持续下滑💛💋🥿🥔、竞争环境进一步加剧。2024年以来乘用车板块的资本开支/折旧摊销一度收缩，而零部件板块的开支持续上行，供需格局进一步变差。此次整车环节向中上游零部件的让利，对于缓解汽车产业链上下游格局的利润分配和供需压力，意味着积极信号💋🥭🌽👛👙，板块一度反弹，后续则要观察下半年汽车行业“反内卷”的举措落地，预计会逐步延续回暖态势🤍🤬。

2、债市展望。当前中美关税对市场的影响已开始减弱💓💌😠🥬👜，后续市场将更多围绕基本面和资金面展开交易，若生产数据开始走弱🍏，我们维持之前判断，如果说5月债市震荡💗，那么6月债市或有做多机会。