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1、1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏(pian)科(ke)技互(hu)联(lian)网，受价格下行的影(ying)响较小。近两年(nian)来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润(run)同比10.2%，显著(zhu)高于全部A股的-3%，剔(ti)除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样(yang)高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受(shou)价格(ge)因素拖累，核心在于A股的(de)行业特征，从(cong)剔除(chu)金(jin)融的净利润占比来看，2024年A股主要集(ji)中在周期（石化14%、煤炭6%），消(xiao)费（食饮8%、医(yi)药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备(bei)4%）等(deng)，这些行业基本面受价格因素(su)影响更大，价格下行(xing)压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下(xia)，港股除金融外，行业(ye)主要集中于(yu)周期(qi)（石化20%）和科技(ji)行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团(tuan)等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行(xing)业属性导致了港股业(ye)绩(ji)受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济(ji)，因此对价格更敏感，PPI下(xia)行区间往往(wang)对应港股较A股业绩更优，典(dian)型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同(tong)期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增(zeng)速差从(cong)8pct降至-6pct。

2、业内人士认为🍉🍋，在H股普遍折价下，即便通过分红税较高的港股通渠道🩰👅，仍有不少银行的H股股息率较A股更高。近年来，下调港股通股息红利税率的讨论较多🥬🩲💯，后续减税政策若落实，银行H股的红利优势将进一步扩大💝🥾💌，因而吸引不少公募基金🧄、险资布局银行H股👜💛。此外🎒🩳🧅，宏观政策指向降低银行系统性风险的方向，有助于银行股的重新定价🧅🍇🥻🍉。