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2025-06-27 04:43:50 作者:黄凌博

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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩(ji)占优,美联储降息预期影(ying)响港股表现。20年末至(zhi)21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为(wei)强(qiang)势(shi),AH溢(yi)价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年(nian)春节后,核心资(zi)产泡沫破灭,港(gang)股(gu)在美(mei)联储加息预期升(sheng)温的背景下持续下跌,恒生(sheng)指数21年全年下跌-14%。A股(gu)则在(zai)新能(neng)源和通胀推动(dong)的资源(yuan)品行情(qing)下重启上行通道,万得全A全年上涨(zhang)9%,结构上(shang)电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工(gong)、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价(jia)指数从130升(sheng)至149。由于(yu)行(xing)业属性导(dao)致(zhi)通胀环境对(dui)A股业绩(ji)影响更大(da),21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增(zeng)速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年(nian)A、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价(jia)格水平(ping)快(kuai)速回升,A股业绩优势放大,有望相(xiang)对港股走强,但短期概率不(bu)大。此外,关注美联(lian)储降(jiang)息预期(qi),若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲(chong)击更(geng)大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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