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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网💛，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征💝，从剔除金融的净利润占比来看🥑💯，2024年A股主要集中在周期（石化14%🥬、煤炭6%），消费（食饮8%🥝🍎、医药6%），制造业（汽车5%🍒、电子5%、电力设备4%）等🥑🩳🥕，这些行业基本面受价格因素影响更大🍄💛，价格下行压缩毛利💟💌，进而影响盈利表现🍑👠🍉。相比之下🍄👿，港股除金融外🧅🥑🍈，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🍒👗👠💋、通信12%）👠🤬，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯👠、网易、美团等互联网巨头🌽👅🥕💖，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济👅🩲👝😡👝，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%💕🍉，全部港股从-3%升至12%💞，二者增速差从8pct降至-6pct💞🥿。

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近(jin)日(ri)，中国科学院(yuan)正式发布(bu)全球首个基于AI技术的处理器芯片设计系(xi)统——“启蒙”，该(gai)系统能实(shi)现从芯片(pian)硬件到基础软件的全流程自动化(hua)设计，且(qie)在多项关键指标上媲美人类专家(jia)手工设计水平，有助于提升芯片设计的效率。在全球芯片竞争日益(yi)激烈的背景下(xia)，这一关键(jian)技术突破或将(jiang)加速国产算力(li)芯片自主化进程，为中国AI产(chan)业的发展注入强劲动能。

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3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外(wai)资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻(xun)求中国资产(chan)配置，港股(gu)较A股率先受益。截至2024Q4，A股投(tou)资者(zhe)结构中散户占比66.7%，机构投资(zi)者占比1/3左右，其(qi)中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港(gang)交所披(pi)露的(de)最(zui)新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市(shi)商）达57%，其中海外机构(gou)投资者占比36%，海外个人投资者占(zhan)比5%，外资(zi)占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走(zou)弱时A股相对港股溢价下行，主因国际(ji)资本寻(xun)求中国资(zi)产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有(you)外汇管制，监(jian)管规则与国际接(jie)轨，外资进入港股市场更便利，因此在外资(zi)加速流入中国权益市场(chang)时，港(gang)股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国(guo)债(zhai)务风险担忧持续(xu)升温，尤其在特(te)朗普公布(bu)对等关税后美元资产遭(zao)受大幅抛售和(he)价格下跌，东稳西荡下外(wai)资加速流入中国市场，港股凭(ping)借低(di)估值、业(ye)绩改善、更开放的(de)金融(rong)体制率先受益。从个股层面来(lai)看，同(tong)时在A、H上市的企业，外资(zi)机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典(dian)型如(ru)家电行业中，美的集团外资持股占(zhan)比68%（由于无法(fa)获取(qu)准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢(yi)价率(lv)仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢(yi)价率也更高达到18%。

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注(zhu)：中证(zheng)银行(xing)指(zhi)数近5个完整(zheng)年度涨跌幅为：2024年，34.71%；2023年(nian)，-7.27%；2022年，-8.78%；2021年，-4.41%；2020年，-4.23%。指(zhi)数过往业绩不预示未来表现。

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1、“焦煤盤(pán)麵(miàn)主力郃(hé)約(yuē)價(jià)格下跌至700元/噸(dūn)坿(fù)近(jin)之后，齣(chū)(chu)現(xiàn)了堦(jiē)段性反彈(dàn)。主要昰(shì)囙(yīn)爲(wèi)噹(dāng)時(shí)盤麵貼(tiē)水(shui)幅度過(guò)(guo)大。短期來(lái)看，中東(dōng)衝(chōng)突加劇(jù)，原油(you)價格大幅上漲(zhǎng)，從(cóng)(cong)歷(lì)(li)史走勢(shì)看，原油咊(hé)煤炭價格有比較(jiào)好的正相關(guān)性，所(suo)以近期焦煤的堦段(duan)性反彈行情可能會(huì)延續(xù)，但供需失衡的格跼(jú)沒(méi)有(you)改變(biàn)(bian)，囙此反彈(dan)行情隨(suí)時可能結(jié)(jie)束(shu)。”劉(liú)慧峯(fēng)説(shuō)。

2、优乐赛的控股股东为孙延安先生和苏州安华💛👛🍏，截至最后可行日期👗，二者分别持有公司已发行股份总数约51.56%和4.74%👘，合计持股约56.30%👿🤬。这种股权集中的情况使得孙延安先生在公司决策中具有重大影响力。