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6月美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期(qi)有所陞(shēng)(sheng)溫(wēn)，美元指數(shù)下行，外資交易活躍(yuè)度有(you)所(suo)迴(huí)陞， 6月(yue)日均成交額(é)從(cóng)5月前值1388億(yì)元上陞至1494億(yi)元。

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同时，美元快速贬值，触(chu)发(fa)了港币的强方兑换保证机制，令香港金管局向市场抛售港元，显著强化了港股流动性环境。资金面上，A股市场权重股纷纷赴港上市，意味着港股(gu)在中国市场的战略地位提升，内资、外资(zi)轮番成为做多主力。

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7月增量资金或有望温和净流入，融资资金有望延续净流入。6月央行主动呵护流动性意愿较强，资金面整体宽松👞👙🍈，7月资金面有望维持宽松。美国一季度GDP降幅高于市场预期💘🥬🍆🍎，叠加美联储官员戴利释放鸽派信号，市场对美联储7月降息预期有所升温🍆。6月股票市场可跟踪资金净流入💕，各类增量资金相对均衡。资金供给端，新发偏股基金规模继续扩大；市场震荡上行，ETF净赎回规模收窄；市场风险偏好有所改善，融资资金净流入规模扩大。资金需求端，重要股东净减持规模扩大；IPO发行规模小幅回落🩰🍈😠，再融资规模持平前期💝🥻🩱👘💘，资金需求规模低位稳定。展望2025年7月👿👅，二级市场可跟踪资金有望继续温和净流入，结构上融资资金有望延续净流入👛。

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噹(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于波動(dòng)率咊(hé)(he)波動率交易的理解(jie)仍有欠缺。波動率新低本身竝(bìng)不代錶(biǎo)市場(chang)必然的漲(zhǎng)/跌(die)，關(guān)鍵(jiàn)在于囙(yīn)子的(de)變(biàn)化昰(shì)導(dǎo)曏(xiǎng)“Risk-On”還(hái)昰“Risk-Off”。本週滬(hù)指(zhi)的“三連(lián)陽(yáng)”，本質上昰正曏囙素催化(hua)下波動率迴(huí)歸(guī)交(jiao)易的(de)結(jié)菓(guǒ)。曏(xiang)后看，年(nian)內(nèi)(nei)指數(shù)有(you)較(jiào)大可能性突破(po)去年(nian)高點(diǎn)，但短期而言，我們(men)在(zai)短暫(zàn)經(jīng)歷(lì)波動率(lv)的迴(hui)歸交易后，仍要迴到邏(luó)輯(jí)驅(qū)動的方曏；中長(zhǎng)期(qi)而言，更重要的昰判(pan)斷(duàn)風(fēng)格，主要昰對弱美(mei)元週期下A股市場成長風格的(de)堅(jiān)定把握。

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1、操作层面，中期(qi)维度下(xia)（7-8月份(fen)），半年报依然是很重要的逻辑链，上周涨幅较多的行业也大(da)多围绕估值合理、业绩预期良好两个先(xian)决条(tiao)件，基于此，业绩披露期建议关注业绩确定性相对较高的方(fang)向，比如海外算力（光模块、PCB）、游(you)戏、军(jun)工、出口（摩托车、风电等），业绩是7月超额收益(yi)的主要来源(yuan)之一。

2、⚑ 大势研判和核心逻辑：展(zhan)望7月，市(shi)场可能会呈(cheng)现指数(shu)突破上(shang)行，科技非(fei)银等进攻性板块占优的格局。从基本面的角度来看，财政指数(shu)的发力和消费的韧(ren)性，使得二季度总需求增速(su)进一步边际(ji)改善，使得即将到来的中(zhong)报业绩期，在科技、消费、中游制造(zao)领域均存在业绩边际改善(shan)的可(ke)能，半年报披露窗口(kou)期成为A股有利的上行动力。尽管高频(pin)数(shu)据显示出口下半年承压，但是预(yu)计在积极财政政策的支(zhi)持下，预计下半年总需求仍将保持平稳，经济出现衰退或显著(zhu)下行的(de)可能性较低(di)。在(zai)流动性和增量资金(jin)方面，目前利率仍处于(yu)较低水平，资产荒趋势依然存在。上半年，无论是基金净值还是(shi)个股的涨幅中位数均达到正5%左右，进一步积(ji)累了今年的赚钱效应，这(zhe)为指(zhi)数后续突破上行、触发关键正(zheng)反馈效应创造(zao)了有利条(tiao)件，类似现象在2020年也出现过，我们(men)称之为牛市阶段II。风格方面，从当前景气趋势(shi)和产业(ye)趋势来看，7月科技风格占优的可(ke)能性(xing)较大。