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②分化中的(de)收歛(hān)：21年通脹(zhàng)迴(huí)歸(guī)(gui)A股(gu)較(jiào)港(gang)股業(yè)績(jī)(ji)佔(zhàn)優(yōu)，美(mei)聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期衝(chōng)擊(jī)港(gang)股下跌，噹(dāng)(dang)前關(guān)註通脹迴歸節(jié)奏咊(hé)美聯儲降息預期變(biàn)化；

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1🍍👚😈、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小💛💌。近两年来港股业绩增速显著强于A股💟，2024年全部港股归母净利润同比10.2%👄，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%💕🍏，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累💔💓，核心在于A股的行业特征🧅，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%💛、煤炭6%）🍈🥝，消费（食饮8%、医药6%）🩲，制造业（汽车5%🍈🍇🥝、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利💯，进而影响盈利表现。相比之下💯，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）🥑💓🧄💯🍑，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域💔，包括腾讯👞、网易🍄👢💓💗、美团等互联网巨头🍓，消费、制造等行业占比不高🥭💝，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看🍈🍑👜，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感🍍💕😻，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4🩱🍇🍌，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%💗，二者增速差从8pct降至-6pct。

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二、市场下行风险的思考：稳定资本市(shi)场“隔离墙”能够(gou)基本隔绝大部分短(duan)传导链条的宏观风险。当前市场主要的下行风险，只能是长传导链条的风险。可能是美国(guo)经济下行超预(yu)期，强(qiang)化全球衰退预期，进而A股供需格局改善拐点可能推后(hou)。另外，中国全球竞争力(li)提升的验(yan)证过程，也是(shi)乐观预期发酵的过(guo)程。而预(yu)期提升、市场(chang)上涨后，验证的容错会有所降低，也可能成为扰(rao)动的来源。

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与此同时，基准油(you)轮运费飙升。据船运经(jing)纪(ji)公司Marex Group Plc．的数据，7月(yue)份远期运费(fei)协议（押注(zhu)中东原油运往(wang)亚洲的未(wei)来成本）在美国(guo)时间6月(yue)13日一度上涨15%至每吨12.83美元。随后有所回落，最终涨幅仍(reng)高(gao)达12%。

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1、以色列《耶路撒冷邮报》15日解读称👢，这是美方发出明确信息🥬🍎，表示只有伊朗完全接受美国的提议🥻🥑，其中包括彻底停止铀浓缩活动，才能结束以色列的军事行动😠👚💝🍌。报道称，一名以色列高级官员直言🧄💌，以方希望伊朗拒绝美方提议的做法，最终能促使美国加入以色列的军事行动，“我们希望最终真的会这样发展”👝👛😡。

2、① 经济基本面和政策支持：金融增量政策配合宽松财政政策加快落地，5000亿特别国债定向支持国有大行补充核心一级资本等👚💌🥦💟，系统性降低银行负债成本。