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2025-06-25 18:54:44 作者:张学华

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2、1、基本面(mian):港股较A股业绩(ji)增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联(lian)网,受价格下(xia)行的影(ying)响较小。近两年来港股业绩增速显著(zhu)强于A股,2024年全部港(gang)股归(gui)母净利润同(tong)比10.2%,显著高于全部(bu)A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的(de)-13%。究其原因我们认(ren)为A股业绩疲弱主要受价(jia)格因素拖累,核心在于(yu)A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要(yao)集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子(zi)5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进(jin)而影响盈利表现(xian)。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石(shi)化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨(ju)头,消费、制造等行业占比(bi)不高,行业属性导(dao)致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行(xing)业结构更偏(pian)传统(tong)经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优(you),典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从(cong)5.4%小幅升至5.5%,全部港(gang)股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。

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