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相较(jiao)而言，中美两国债市开始逐渐定价经济基本面。中国10Y国债利率(lv)下破1.65%，10Y美债(zhai)利率(lv)在4.4%附近。债市对贸易战引发的基(ji)本面事实(shi)更感(gan)兴趣。

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“当下低利率与高波动的(de)市(shi)场环境，促使投资(zi)者从传统(tong)储蓄转向多元化资产配置。”中信证券首(shou)席经济学家(jia)明明表示，在存款收益缩水以及通(tong)胀压力下(xia)，投资者保值需求上升(sheng)，资金正加速流(liu)向实体经济与资本市场。除了债券票息之外，“固收(shou)+”还可(ke)与当前市场的(de)优质资产搭配，因此(ci)成为投资策略的主要选择(ze)。

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虽(sui)然这些关(guan)联交易(yi)在一(yi)定程(cheng)度上推(tui)动了公司的发展，但(dan)也(ye)存在潜在风险。关联交易可能(neng)存(cun)在定价不公允的情(qing)况，影响公司的财务状况(kuang)和股(gu)东利益。此外，复杂的关联关系可(ke)能增加公司治理的难度，对公司的规范运作构成挑战。

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从研发成本上看👞，据医药魔方数据🥕，中国新药研发成本约为美国的三分之一至五分之一，吸引了跨国药企加大在华研发投入。例如💗🥿🍉，武田制药在上海设立亚太研发中心，同步推进全球项目。从专利布局上看，据医药魔方数据🧄🍌💌，截至2024年8月🍍，中国在全球创新药管线中的占比已达36%🍇，在ADC（抗体偶联药物）、双抗等前沿领域表现尤为突出💛。

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1、从时间成本及行情波段视角看👛🍇，当前创新药、新消费等热门方向可能已经阶段性见顶。从近期算力通信、传媒等板块修复🥥，以及AI端侧开始活跃等现象亦能够看出，部分资金已经有意愿进行“高切低”🍋。后续建议关注AI推理算力及应用💕👗、可控核聚变、军工、商业航天、固态电池及深海科技等泛科技领域机会💌。

2、北美头部(bu)云厂商1Q25业绩多数(shu)超预期，资本开支维持或上修，打消市场此前部分担忧，AI基础设施投入持(chi)续性超预期；关(guan)税影响有限。我们从海外(wai)云厂商1Q25业绩会观察到，AI赋能云服(fu)务收入及利(li)润(run)表现，AI应用商业价值有望(wang)释放(fang)。并且我们(men)在前文中提到，云厂商(shang)资本开支均维持或上修，我们认(ren)为今年云厂(chang)商AI资本开支投入有望延续较高增速，AI基础设施需求持续性超出市(shi)场预期。关税方面，在当前关税政策下，由于海外通(tong)信板块厂商大多进行全球化布局，因此我(wo)们认为较大概率能够(gou)绕过关税较高的生产地，需(xu)要承担的关税有限(xian)；且企业大多定价权较强，能够将关税影响通过提(ti)价等举措转移至下游客户，因此(ci)我们判断关税对海(hai)外通信板块利润率影响(xiang)有限，在AI投入持续的背景下，对需求影响亦有限。