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一、区域冲突再升级👘🥒👛，触发全球风险偏好下行，A股顺势休整。这背后🩰🩳，区域冲突可能只是脉冲式影响💟💗👘👚，短期休整的核心，还是结构性行情已演绎至低性价比区域，市场内在稳定性下降。我们继续提示，稳定资本市场政策为A股提供了对宏观扰动的“隔离墙”🥝🥝。判断中短期市场，可适当降低宏观分析权重💕🥒👗，提升强势板块节奏判断的权重🥥🥝。

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这(zhe)是企业年金基金首(shou)次按“近三年累计(ji)收益率”公布投资业绩。近(jin)三年(nian)累计(ji)收益率采用时间加权法计算，时间区间为2022年4月1日—2025年3月31日，即该指标非年化收益率。

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中美初步达成贸易协议🩰🍎🩲💞，美墨接近达成协议🍈，欧盟关税谈判有望延期👞🥝。贸易框架朝着逐渐明朗的方向推进🍎👗。然而周五以色列伊朗爆发冲突，全球资产受冲击🥦🥑。

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3、投资者结构(gou)：港股机构投资者占比(bi)更高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之(zhi)下港股机构化程度更深，根据港交所披(pi)露(lu)的最新数据，2020年港股(gu)机构投资者占比（除做市商）达57%，其中(zhong)海外机构投资者占比36%，海外个人投资(zi)者占比5%，外资占比超40%。高外(wai)资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走(zou)势高度相同，美(mei)元(yuan)走弱时A股相对港股溢价下行，主因国(guo)际(ji)资(zi)本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为(wei)开放和(he)便捷，由于没(mei)有外汇管制，监管规则与国际接轨，外资进(jin)入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下(xia)跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港(gang)股(gu)凭借低估(gu)值(zhi)、业绩改善(shan)、更开(kai)放的金融体制(zhi)率先(xian)受益。从个股层面来看，同时在A、H上市(shi)的企业，外资(zi)机构持股占比越(yue)高，AH股溢价率越(yue)低（图表13）。典型(xing)如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于(yu)无法(fa)获取准确数据，这里以国际中介机构(gou)持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电(dian)外资(zi)持股比例偏低(di)25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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1、市场层面，原油(you)期货一度大(da)幅飙涨，布(bu)油一度大涨(zhang)超5%，WTI原油一度大涨超(chao)6%，随后直线跳水，截至北(bei)京(jing)时(shi)间9：20，布油涨0.79%，报(bao)74.82美元/桶；WTI原油涨0.81%，报71.87美元/桶。

2、中国创新药企以一系列亿美元级别授权交易🥦🤍🥥😈😠、成功IPO和强劲研发管线点燃了投资热情，正在迎来自己的“DeepSeek时刻”😠💯🥔🍋💟。