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1、下跌(die)中(zhong)的回落:美(mei)元走强,外资流出,高外资持股占比的港(gang)股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在(zai)A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后(hou)原因类似,均为强美元之下,外资加速流(liu)出中国资产,而外(wai)资占比更(geng)高的港股相比A股受影响更(geng)大,跌(die)幅更深。(1)23年美联储处于(yu)加息周期,全年4次加息,美元指数从(cong)低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压力(li)加大,外资加速流出,外资流出对外资持股占比更高的港股冲(chong)击更大,23年(nian)恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至(zhi)151。(2)24年美(mei)国通胀持续高位,美联储不断推(tui)迟降息时间(jian),“higher for longer”预期下(xia)美元指数和美债利率持(chi)续高位,外资也在24年(nian)5-8月加速(su)流出(chu)中国(guo)权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽大法案提(ti)高美国债(zhai)务上(shang)限落(luo)地,预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国(guo)债务,这意味(wei)着美(mei)国公共债务与GDP之比将从2024年(nian)的(de)98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账(zhang)户需求,可能出(chu)现美债大幅增发的情况,市场对美国债务风险(xian)的担(dan)忧可能引发美元进一步走弱。
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