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1、分化中的收(shou)敛:通胀回归(gui)A股较港股业绩占优,美(mei)联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产(chan)行情进(jin)入白热化,尤其(qi)港股表现(xian)更为强势,AH溢价指数从20/10高点(dian)149降至21/2的(de)130。而在(zai)21年春(chun)节后(hou),核心资产泡沫(mo)破灭,港股在美联储加息预期升温的(de)背景下持续下跌,恒生指数(shu)21年全年下(xia)跌(die)-14%。A股则在新能源和通(tong)胀推动(dong)的(de)资(zi)源品行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上(shang)行影响,同样涨幅居前,AH溢价(jia)指数从(cong)130升至149。由(you)于行业属性导(dao)致(zhi)通胀环境对A股(gu)业(ye)绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融(rong))净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的(de)25%,港股21年全年净(jing)利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行(xing)情分化的(de)重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的(de)节奏和幅度,若价格水平快速(su)回升(sheng),A股业绩优势放大,有望相对港股(gu)走(zou)强,但短期概率不大。此外,关注美(mei)联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性(xing)趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨港(gang)股跌的分化收敛。
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