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美國(guó)需求麵(miàn)臨(lín)不確(què)定(ding)性，關(guān)稅(shuì)風(fēng)險(xiǎn)或逐步體(tǐ)現(xiàn)。根據(jù)美國密歇根大學(xué)數(shù)據，2025年以來(lái)消費(fèi)(fei)者信心指數正在(zai)持(chi)續(xù)走(zou)低，疊(dié)(die)加(jia)部分品牌已陸(lù)續宣(xuan)佈(bù)鍼(zhēn)對(duì)美國銷(xiāo)售的(de)産(chǎn)品採(cǎi)取重(zhong)新(xin)定價(jià)筴(cè)畧(lüè)以應(yīng)對關稅的影響(xiǎng)，我們(men)認(rèn)爲(wèi)(wei)居民消費需求(qiu)在2H25或(huo)存在一定放緩(huǎn)壓(yā)(ya)力。此外，部分品牌(pai)已開(kāi)始提(ti)前在關稅緩衝(chōng)期內(nèi)引入(ru)新的庫(kù)存，而從(cóng)1Q25各品牌業(yè)績(jī)會(huì)的反饋(kuì)來看，新定價筴畧的(de)執行或存在一定的滯(zhi)后，我們預(yù)計(jì)或對2025年毛利率産生(sheng)一定影響，1Q25業績會主要上市公司對于(yu)2025年指引較(jiào)爲謹(jǐn)(jin)慎(shen)。

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