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2025-06-27 03:07:48 作者:钱发维

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2、分化中的收敛:通胀回归A股(gu)较港股业绩占优,美联储降息预期影响(xiang)港股表现。20年末至21年初核心资产行(xing)情进(jin)入白(bai)热化,尤(you)其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降(jiang)至21/2的130。而(er)在21年春节后,核心(xin)资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期升(sheng)温的背景(jing)下(xia)持(chi)续下跌,恒生指数(shu)21年全年下跌-14%。A股则在新能源和(he)通(tong)胀推动的资源品行情下重启上行(xing)通道,万得(de)全A全年(nian)上涨9%,结(jie)构上电力设备领涨,此外有色金(jin)属、煤炭、化工、钢铁等(deng)周期资源品受通胀上行影(ying)响(xiang),同样涨幅居前,AH溢(yi)价指数从130升至149。由于行业属性(xing)导致通胀(zhang)环(huan)境对A股业(ye)绩影响更大(da),21年(nian)PPI同比从-0.4%升至高点(dian)13.5%,全A(非金融)净(jing)利润(run)增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全(quan)年(nian)净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港(gang)股业(ye)绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水平(ping)快速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股(gu)走强,但短(duan)期概率不大(da)。此外,关注美联(lian)储降息(xi)预期,若降(jiang)息(xi)时点持续延后,海外流动(dong)性(xing)趋紧(jin)对港股冲击更大,可能出现A股涨港股(gu)跌的分化(hua)收敛。

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