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维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利底(di)仓+小盘(pan)成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀牛(niu)市》看法，牛市上半(ban)场是金融再通(tong)胀，权益资产(chan)在流动性宽松环境下估值(zhi)抬升，资产价(jia)格企稳对扭转通缩(suo)预期(qi)至关重要，打(da)破“资产缩水-债务(wu)压力-消费收(shou)缩“的(de)恶性循环。下半场是实物(wu)再通胀，实际(ji)利率下行与资产价格上行**借贷需求(qiu)，资金通过信(xin)贷渠道(dao)从(cong)淤积的金融市场进入实(shi)体经济。当前仍处牛市(shi)上半场的金融再通胀，剩余流动性宽(kuan)松助力小盘(pan)成长(zhang)弹性释放(fang)，同(tong)时通胀尚未回归，红利资产凭借稳定的自由(you)现金流创造和分红能力占(zhan)优。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在(zai)观测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓+小盘成长的哑(ya)铃型配(pei)置思路。

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