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三大主线配置机(ji)会：第一，安全边际较高的资产。低估(gu)值、高股息(xi)特性契合中长期资金配置需求，在(zai)外部不确定性与低利(li)率环境下(xia)兼具安全边际与(yu)收益确定性。第二，科技仍将(jiang)是(shi)中长期配置主线。短期来(lai)看(kan)，在市场(chang)主线快速轮动的环境下，建议关注(zhu)估值较(jiao)低的细分板块。第三，政策提(ti)振下(xia)的大消费板块。以旧换新政策显效，新(xin)消费潜力在消费(fei)行为重构与技(ji)术深度赋能下持续释放。

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1、3）高股息、紅(hóng)利資産(chǎn)：作爲(wèi)資金避險(xiǎn)與(yǔ)低波動(dòng)配寘的重要(yao)去處(chù)，建議(yì)繼(jì)續(xù)持有部分(fen)高(gao)分紅、公用事業(yè)與(yu)類(lèi)債(zhài)屬性資(zi)産，適(shì)郃(hé)(he)中性偏(pian)防禦(yù)型組(zu)郃的底倉(cāng)配寘。

2、1、基本面：港(gang)股较A股业绩增速更强，A股(gu)消费+制(zhi)造+周期，港股更偏科技(ji)互联网，受(shou)价格(ge)下行的影响较小。近两(liang)年来港股业(ye)绩增速显著强于(yu)A股，2024年全部港(gang)股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融(rong)后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全(quan)A（非(fei)金融）的-13%。究(jiu)其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特(te)征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石(shi)化14%、煤炭6%），消费（食(shi)饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电(dian)力(li)设备4%）等，这些行业基(ji)本面受价格因素(su)影响更大，价格下行压缩毛利(li)，进(jin)而影(ying)响盈利表现。相比之下(xia)，港(gang)股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传(chuan)媒13%、通信12%），且更偏(pian)向于互联网、信息服务(wu)等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互(hu)联网巨头，消费、制造等(deng)行业占比不高，行业属性(xing)导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济(ji)，因此对价格更敏(min)感，PPI下行区(qu)间往往对应港(gang)股较A股业绩更优(you)，典(dian)型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利(li)润(run)同比(bi)从5.4%小幅升至5.5%，全部港股(gu)从-3%升至12%，二(er)者(zhe)增速差从8pct降至-6pct。