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1😠👅😠🤬🍆、基本面：港股较A股业绩增速更强💋，A股消费+制造+周期👿，港股更偏科技互联网👛💝🥔，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🍊💔，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👘💟，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）💯👗🍌，消费（食饮8%😻🥿🥝、医药6%）👜🍇🥑，制造业（汽车5%、电子5%🍈🥔、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大💋🥾，价格下行压缩毛利💋，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🍎👠🥾、通信12%），且更偏向于互联网💯🌽🍌、信息服务等细分领域💛👚，包括腾讯、网易👿🥝🍈💞、美团等互联网巨头，消费😻🥕💋💌👢、制造等行业占比不高🥻👞👛，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小👄💗。历史上看🧡，由于A股行业结构更偏传统经济💗🥒🧅，因此对价格更敏感🥒👠，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%👝，全部港股从-3%升至12%🍉🍇，二者增速差从8pct降至-6pct。

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2、国(guo)内现货：广西(xi)制糖集团报价6030~6120元/吨，云南制糖集(ji)团报(bao)价5800~5840元/吨。配额内进口估算价 4520~4570元/吨；配额外进口(kou)估算价5750~5810元/吨。

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过去两个月港股表现持续强于A股，AH股溢价指数下行至过去5年0.8%分位。今年以来港股表现强势，恒生指数年初以来累计涨幅19%，显著高于A股上证指数0.8%🥥，对应AH股溢价指数从年初145降至128，处过去5年0.8%分位😻🍋🥿。今年的港股行情可分为两段，年初至3月19日恒生指数涨23.5%🤬🥻💖😡🥑，同期上证指数2.2%，AH股溢价指数从145降至129🎒😈。之后受海外风险扰动，全球资本市场下跌🍍💖，港股较A股跌幅更深😡🌽，AH溢价短暂回升，随着特朗普“对等关税”风险落地，港股在反弹行情中表现出更强的弹性🍆，4/7-6/13恒生指数涨20.5%，显著跑赢上证指数9%，AH股溢价也再度下行🍑🤍，降至历史低位。

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日前，歐(ōu)洲央(yang)行宣佈(bù)(bu)將(jiāng)三大關(guān)鍵(jiàn)利率分彆(biè)下(xia)調(diào)25箇(gè)基點(diǎn)，旨在迴(huí)應(yīng)(ying)通脹(zhàng)迴落與(yǔ)經(jīng)濟(jì)增(zeng)長(zhǎng)(zhang)疲弱的現(xiàn)(xian)實(shí)，衕(tòng)時(shí)應對(duì)全毬(qiú)貿(mào)易緊(jǐn)張(zhāng)跼(jú)勢(shì)帶(dài)(dai)來(lái)的不確(què)定性。不過(guò)，歐洲央行竝(bìng)未對整體(tǐ)前景過(guo)度(du)悲觀(guān)。歐洲央行已進(jìn)入政筴(cè)微調堦(jiē)(jie)段，降息動(dòng)作仍然可能(neng)延續(xù)，但頻(pín)率咊(hé)幅度都將受(shou)到更多宏(hong)觀(guan)環(huán)(huan)境與地(di)緣(yuán)政治囙(yīn)素影響(xiǎng)。

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2、值得注意的是，在银行板块持续上涨的同时，看多资金仍在(zai)不断涌(yong)入。上交所数据显示，截至6月12日，银行ETF（512800）已连续6个交易(yi)日(ri)获资金净流入，合计达6.61亿元。