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宏观经济：根(gen)据彭博一致预期，2025年二季度越(yue)南、菲(fei)律(lv)宾、印尼、马(ma)来、新加坡、泰国的经济增速分别为6.5%/5.3%/4.8%/3.8%/3.3%/2.1%。我们认为，美国关税(shui)政(zheng)策进入90天宽限谈判期（7月9日结束），预计推动以越南、马来西亚(ya)、泰国、新加坡等(deng)出口(kou)导向型经济在二季度抢运美(mei)国保持韧性，但下半年(nian)进入去库存周期而开始承压。

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