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3）我們(men)預(yù)計(jì)中國(guó)市場(chǎng)受益于去年低基數(shù)，延續(xù)邊(biān)際(jì)改善態(tài)勢(shì)，但高耑(duān)美粧仍麵(miàn)臨(lín)消費(fèi)情緒(xù)、大衆品牌競(jìng)爭等逆風(fēng)；此外，我(wo)們預計旅遊(yóu)零售渠道仍然齣(chū)現(xiàn)(xian)一定程(cheng)度的下滑（雖(suī)然(ran)幅度收窄）。

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国际局势变**织，全球军费开支增长明显(xian)。瑞典斯德哥尔摩国际和平研究所(suo)（SIPRI）发布的报告显示(shi)，2024年，全球军费开支增至约2.72万亿美元，比2023年实际增长9.4%，创下自冷战结束以(yi)来最大增幅(fu)。

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最新经济(ji)指标显示通胀压(ya)力出现缓解迹象，这为政策调整(zheng)预留了空间。尽管上个月通(tong)胀(zhang)率意外上修至3.4%，但英国央行仍坚持通胀将(jiang)于2027年回归2%目标的预测。值得(de)注意的是，中东局(ju)势紧张导致国际油价单日飙升13%，可(ke)能对(dui)后(hou)续通胀走势构成干扰。市(shi)场定价已充分反映8月降息预期，交易(yi)员认为届时降息概率(lv)从月初40%大幅攀升至80%，年底前(qian)两次降息的(de)预期(qi)更是被完全消化(hua)。

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中东局势升级消息频传🍋👙💓🥥，国防军工、通用航空等午后急速拉涨，航空装备、地面兵装🩲🌽、军工电子等集体上攻😠🍍，中航成飞盘中飙涨逾16%🍆，晨曦航空20CM涨停🎒👚，场内热门国防军工ETF（512810）👛👚🍄🥿💞、通用航空ETF华宝（159231）午后双双放量冲高，截至收盘场内仍逆市涨逾1%💯。

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1、周一，巴基斯坦央行预计将维持利率稳定🥬🤬💕🥥，随后周二是日本央行。在行长植田和男暗示通胀仍未达到目标后🤍，预计日本央行将维持利率不变🍉🎒👠🍅🍌。投资者将关注政策制定者对债券购买计划的调整🤍🥾，彭博调查中约三分之二的受访者预计购债规模缩减将放缓。

2、3、投资者结构：港股机构投资者占比更(geng)高，外资占比更高，美国(guo)债(zhai)务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资(zi)者结构中散户占比(bi)66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港(gang)股(gu)机(ji)构化程度更深，根据港交所披露(lu)的最新数据，2020年港股机(ji)构投资者占比（除做市商）达(da)57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股(gu)更易受海外影响，历史上看AH溢价指数(shu)与美元走势高度相同，美元走弱时A股相(xiang)对港股溢价下行，主(zhu)因国际资本寻(xun)求中国资产配置，港(gang)股相(xiang)比A股制度更为(wei)开放和便捷，由于没有外(wai)汇管制，监管规则与(yu)国际接轨，外资进入港股市场更便(bian)利，因(yin)此在外资加速流入中国(guo)权益市场时，港股往(wang)往(wang)较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其(qi)在(zai)特朗普公布对等关税后(hou)美元资产遭受大幅抛售(shou)和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入(ru)中国(guo)市场，港股凭借低估值、业(ye)绩改善、更开放(fang)的金(jin)融体制率先受益。从个股(gu)层(ceng)面来看，同时在A、H上市的企业，外资(zi)机构持股(gu)占比越高，AH股溢价率越低(di)（图表13）。典型如家(jia)电行业中，美的集团外资(zi)持股占比68%（由于无法获(huo)取准确数据(ju)，这里以国际中(zhong)介机构持股比例估(gu)算），AH股溢(yi)价率仅(jin)6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率(lv)也更高达到18%。