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2、1、基本面：港股较A股业(ye)绩增速更强，A股(gu)消费+制造+周期，港股(gu)更偏科技互联网，受价格(ge)下行的影响较(jiao)小。近(jin)两年来港股(gu)业绩增速显著强于A股，2024年全部(bu)港股归母(mu)净利润(run)同(tong)比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港(gang)股2024净利润同比(bi)11.7%，同样高于全A（非金融(rong)）的-13%。究其原因我们(men)认为A股(gu)业绩(ji)疲弱主要受价格因素(su)拖(tuo)累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净(jing)利润占比(bi)来看，2024年(nian)A股主要集中在周期（石(shi)化14%、煤炭6%），消(xiao)费（食(shi)饮8%、医药(yao)6%），制造业（汽(qi)车5%、电子5%、电(dian)力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影(ying)响更大(da)，价(jia)格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港(gang)股除金(jin)融外，行业主要集中于周期（石化(hua)20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更(geng)偏向于互联网、信息服(fu)务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联(lian)网巨头，消费、制造等(deng)行业占比不(bu)高(gao)，行业(ye)属性导致了(le)港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由(you)于(yu)A股(gu)行业结构(gou)更偏传统(tong)经济(ji)，因此对价格更(geng)敏感，PPI下(xia)行区间往往对应(ying)港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增(zeng)速差(cha)从8pct降至-6pct。