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1、这种解释看似不无道理🩰💌👡，但潜在地贬低了个人努力，低估了文化价值观等社会因素的影响👿🩲🥦，而这种影响甚至远比智商因素更高。仍以美国为例👙💞，从1980年到2019年，STEM（科学、技术、工程和数学）职业中的女性比例从 13% 上升到 27%，拿到博士学位的人数中，1950年女性仅占9.7%，到1980年已攀升至30.3%，并于2010-11学年首度反超男性🍎。不仅如此，族群之间也有显著差异：2024年，美国亚裔大学毕业的比例（男71%，女77%）远高于其它族裔🧡，不管是白人（男42%👜🧄，女52%）💟🍏，还是黑人（男26%，女38%），如果说智商在不同群体间的表现基本没什么差异👢👢💔，又是决定高等教育的唯一因素🥿，那就很难解释这些差异。

2、下跌中的回落：美元走强，外(wai)资(zi)流(liu)出，高外资持股占(zhan)比的港股较A股跌幅更深，当前(qian)概率不大。AH溢价在A股和(he)港股均下跌(die)的行情中收敛有两次典型案例(li)，分别(bie)为23年和24年5-8月。背后原因类似，均为强美元之下，外资加(jia)速(su)流出中国资产，而外资占比更高(gao)的港股相比A股受影(ying)响更大，跌幅更深。（1）23年美联储(chu)处于加息周期，全年4次加息，美元(yuan)指数从低位101升至107，10年期美债收益率从(cong)3.3%升(sheng)至(zhi)4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大，外资加(jia)速流出，外(wai)资流出对外资持股占(zhan)比更高(gao)的港股冲击更大，23年恒生指数下跌(die)-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢(yi)价指数从129升至151。（2）24年(nian)美国通胀持续高位，美联储不断推迟(chi)降息时间，“higher for longer”预期下美元(yuan)指数和美债利率持续高(gao)位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月(yue)恒生指数(shu)跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法案(an)提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美(mei)元的美国债务，这意味着美国公共债务(wu)与GDP之比将从2024年(nian)的(de)98%大幅增加至125%。且基于借新还旧(jiu)的诉求以及美国财政部(bu)回(hui)补TGA账(zhang)户需求，可(ke)能出现美债大(da)幅增发的情况，市场对美国债务(wu)风险的担忧可(ke)能(neng)引发美元(yuan)进一步(bu)走弱。