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1💋、基本面：港股较A股业绩增速更强🥿👜，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网😻，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🍓👝💗，同样高于全A（非金融）的-13%🥒🩲🥥👄。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%💋😈、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等🩲，这些行业基本面受价格因素影响更大💗🩲🍓👛，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外🧅🥕，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%💌、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯🥥、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🍉💝🥻💞，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🧅，二者增速差从8pct降至-6pct💔💯。

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“与此同时也要看到，‘创新链(lian)产业链资金链人才链的高效融合’仍有改革发力的空间，部分问题对于科创产业(ye)发展形成较大制约。”何杰表示，日(ri)前，中办、国办再次印发《深入推进(jin)深圳综合改革(ge)试点深化改革创新扩大开放的意见》（下称《意见》），对相(xiang)关问题提出了针对性改革举(ju)措，后(hou)续有望通过精准施策、靶向发力破(po)解行(xing)业发(fa)展难题，值得期待。

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3、AH溢价收(shou)敛可能的(de)三种(zhong)模式：上涨中的追赶，即A股、港股(gu)均涨，A股弹性更大（14-15年、19年）；分化中的收(shou)敛，即A股涨、港股跌（21年）；下跌中的回落，即A股、港股均跌，港股(gu)跌(die)幅更深（23年(nian)、24年5-8月）。

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③下跌中的收敛或来自美联储加息或推迟降息🥾👝🍉👠，美元走强🧄😻👅，外资流出😻👝，外资持股占比更高的港股跌幅更深🤬🥦🍎🥿，当前债务风险担忧下👄💞👛🌽🤬，美元走强短期概率不大👜🥝💘。

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1、此外，银行理财行业缺乏绿色理财产品认定(ding)标(biao)准。苑(yuan)志宏(hong)建(jian)议，未来应进一(yi)步(bu)规范绿色理财产品、ESG理财产(chan)品的定义及管理(li)要求。

2、未(wei)来从历史中走来。“这是我们在新的时代背景下，着眼各国(guo)人(ren)民根本利益和光明未来，作出的历史(shi)性选(xuan)择。”***主席的目光，望向未来的深处。