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本周债市回顾。上周末通胀和出口数据整体偏弱，全周资金面延续宽松💗，周中中美经贸会谈未超预期👙👠🥭🍉，周五中东地缘政治冲突升级🎒🩰💛😈，债市利率下行。

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银行ETF（512800）基金经理助理张放：这说明银行股是“确定性”与“成长性”的结合体。高股息防御方面，国有大行和部分股份行凭借低估值（PB 0.5-0．8倍）🥻、高股息（4%以上）和政策托底优势（如地方**债务置换）🩲🎒🩲，成为险资、社保等长期资金的避险选择。高弹性成长方面，一些地区性优质城商行🥥、零售型股份行，凭借区域经济红利和业务转型，净利润增速维持两位数。我们建议投资者可以考虑选择银行ETF💋，一键配置银行板块，兼顾银行股给组合带来的“确定性”与“成长性”👢🥝。

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弗格森称，过往历史来看，几(ji)乎每一个利息(xi)超过国防支出(chu)的国家几乎最后(hou)都失去了金融(rong)大国的(de)市场(chang)地位。而美国现在还能继(ji)续发(fa)行美债借钱的一个原因是，美(mei)元仍是世(shi)界储备(bei)货币(bi)，投资者(zhe)仍对(dui)美元资(zi)产(chan)存有信任，但情(qing)况(kuang)已(yi)经改变。

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6月13日，除了國(guó)際(jì)(ji)原油價(jià)格受影響(xiǎng)外，黃(huáng)金等避險(xiǎn)(xian)資産(chǎn)亦明顯(xiǎn)拉陞(shēng)(sheng)，國際金價(jia)一度飇(biāo)陞至3467美元/盎(ang)司。噹(dāng)日，全毬(qiú)主要股市則(zé)齣(chū)現(xiàn)下(xia)挫，美股(gu)三大指數(shù)集體(tǐ)大跌，道(dao)指(zhi)大跌1.79%；歐(ōu)洲咊(hé)中東(dōng)股市紛(fēn)紛下跌(die)。

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1、为把握(wo)这(zhe)一次产业(ye)出海的历史机遇，中信集(ji)团(tuan)推出了“要出国，找中信”“来中国，找中(zhong)信”全周期、一站(zhan)式解决方案，全球多领域合作“实业广覆盖”服务，主要覆盖综(zong)合金(jin)融、先进智(zhi)造、先进材料、新消费、新型城镇化、智库咨询等(deng)业务(wu)领域，为各类投(tou)资需求提(ti)供了强(qiang)大的支撑，诚挚欢迎(ying)有合作需求的伙伴(ban)接洽。

2、3、投资者结构：港股机构投(tou)资者占比更高，外资占比更(geng)高，美(mei)国债务风险扰动，美元走弱(ruo)，外资寻求中(zhong)国资产配置(zhi)，港股较A股率先受益(yi)。截至2024Q4，A股投资者结构中散(san)户占比66.7%，机构投(tou)资者(zhe)占比1/3左右，其中(zhong)外资占比(bi)5.8%。相比之(zhi)下港股机(ji)构化程度(du)更(geng)深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股(gu)机构投(tou)资者占比（除做市商）达(da)57%，其中海(hai)外机构(gou)投资者占比(bi)36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超(chao)40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影(ying)响，历史上看AH溢(yi)价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股(gu)相对港股溢价下(xia)行，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为(wei)开放和便捷，由于没有外汇管制，监管规(gui)则与国际接轨(gui)，外资进入港股市场更便利，因此在外资加(jia)速流入中国权益市场(chang)时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元(yuan)资产(chan)遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西(xi)荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改(gai)善、更开放的金融(rong)体制率先(xian)受益。从(cong)个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机(ji)构持股(gu)占比越(yue)高，AH股溢价率越低（图表(biao)13）。典型如家电行业中，美的集团外资持股(gu)占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际(ji)中(zhong)介机构持股(gu)比例估(gu)算），AH股(gu)溢价率仅(jin)6%，而海信家电外资持股比例偏(pian)低25%，AH股溢价率也更高达到18%。