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但此次峰会仍给卡尼带来一些国内政治风险👜🍅。民意调查机构 Pollara 首席战略官🍏、特鲁多前民意测验专家丹・阿诺德表示，许多加拿大人期待总理在关税和加拿大**问题上对抗特朗普🤬🥒🍆🥒。

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尽管伦敦会谈并未带来实质性的关税减免或全面技术封锁松绑🍍💘🥥👄🍇，但该框架协议在结构与机制层面上成功延续了日内瓦共识🥕👙🥾，重启了稀土资源供应与技术出口的对话路径，为未来落地奠定了政策稳定基础。尽管还未公开细节🧅👜👗，但该协议的核心在于逐步恢复互利贸易秩序😠，而非一蹴而就解决所有分歧。我们认为此次中美伦敦会谈的意义在于恢复高层政策对话🌽🍄🤬、防控政策路径多变，而非立即实现全面协议。

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細(xì)分子(zi)行業(yè)(ye)看，白酒(jiu)方麵(miàn)，貴(guì)州茅檯(tái)（600519.SH）漲(zhǎng)踰(yú)600%，山西汾酒漲超(chao)800%，五糧(liáng)液、瀘(lú)州老窖分彆(biè)漲超400%、300%。過(guò)去十年(nian)，消費(fèi)陞(shēng)級(jí)推動(dòng)高(gao)耑(duān)(duan)白(bai)酒持續(xù)擴(kuò)容，疊(dié)加品牌護(hù)城河(he)與(yǔ)定價(jià)權(quán)，龍(lóng)頭(tóu)公司盈利增長(zhǎng)確(què)定性強(qiáng)，推動股價穩(wěn)(wen)定上漲。另外，安井食品、東(dōng)鵬(péng)飲(yǐn)料、韆(qiān)(qian)禾(he)味業、安琪酵母等食品(pin)加工、調(diào)味品、飲料(liao)子行業的龍頭股也實(shí)現(xiàn)數(shù)倍漲幅。

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1、按消費(fèi)(fei)類(lèi)型分，5月份，商(shang)品零售額(é)36748億(yì)元，衕(tòng)比增長(zhǎng)6.5%；餐飲(yǐn)收入4578億元，增長5.9%。1—5月份(fen)，商品零售額180398億元，增長5.1%；餐飲收(shou)入22773億元，增長5.0%。

2、1、基本面：港股较A股业(ye)绩增速(su)更强，A股消费+制造+周期，港(gang)股更偏科技互联网，受价格(ge)下行的影响较小。近(jin)两年来港股业绩增速显著强于A股(gu)，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高(gao)于全部A股(gu)的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比(bi)11.7%，同样高于全A（非(fei)金融）的-13%。究其(qi)原(yuan)因我们认为A股业绩疲弱主要受(shou)价格因素拖累，核(he)心在于A股的行业特征，从剔除金(jin)融的净利润占比(bi)来(lai)看，2024年A股主(zhu)要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药(yao)6%），制造业（汽车5%、电子5%、电(dian)力设备4%）等(deng)，这些行业基本面(mian)受价格因(yin)素影响更大，价格下行(xing)压缩毛利，进而影响盈利(li)表现。相比(bi)之(zhi)下，港股除金融外，行业主要集中于周(zhou)期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互(hu)联网、信(xin)息服务等细分领域，包(bao)括腾讯(xun)、网易、美团等互联(lian)网巨头，消费、制造等行(xing)业占比(bi)不高(gao)，行业属性导致(zhi)了港股业绩受价格(ge)下行的影响更小。历史上看，由于(yu)A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应(ying)港股较A股业绩更优，典型(xing)如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至(zhi)-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅(fu)升(sheng)至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。