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翻开石头科技最新财报，一组数(shu)据折射出深层次危机：2024年营(ying)收119.45亿元，同比增长38.03%，但归(gui)母净利润却(que)逆(ni)势下滑3.64%至19.77亿元；2025年一季度营收增速冲上86.22%，净利润却暴跌32.92%**。这种“增量不增利”的背离，在毛利率变化上找到答案——2024年主营业务毛利率从53.93%骤降至50.14%，净利率更(geng)是蒸发7.15个百分点。

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1、行业配置：维持哑铃配置思路👛👄🥔，红利底仓+小盘成长。红利方面，在通胀尚未回归💖，价格低位运行的背景下，前端的收入和利润难以保证，但自由现金流充沛的企业👜🍈🥻，既可以延续其分红表现👠💖，也可以通过自由现金流积累转化为新增的资本开支，获得ROE的抬升，享受更多成长性。具体方向提供三个视角：①稳定视角下，关注盈利和分红稳健的银行；受益于长久期价值和改革红利推升估值弹性的港口、公路；补贴政策推动下💘🍎，兼具高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头。②改善视角下😡，关注受去库存和需求复苏支撑的工业金属；预期走出底部，高分红保障+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角下，关注存量项目进入收获期，自由现金流释放加速的电信运营商。小盘成长方面，货币宽松扩张剩余流动性👅，小盘成长行情或将进一步加强，24/6剩余流动性（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持续回升，截至25/5已上行至1.8%🥭😠💔。叠加央行优化两项支持资本市场的货币政策工具👙🍊、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动性，当下的小盘成长行情或将进一步加强💔，而本身弹性更大的北交所（涨停限制30%👅🥝💘，下同）和科创板（20%）💯，相比主板（10%）或表现出更大的优势🩰🩱🥦。行业关注自主可控🥾🧄，包括电子（算力🩳💌、半导体设备🍅🍑、芯片）、信息化（数据库🍓、操作系统）、能源化工（新疆煤化工+新材料）、通信（算力服务+卫星通信）👝🍎。

2、新加坡咊(hé)重慶(qìng)昰(shì)兩(liǎng)箇(gè)具有代錶(biǎo)性的案例。作爲(wèi)東(dōng)南亞(yà)(ya)的重要樞(shū)紐(niǔ)，新加坡吸引了東盟地區(qū)近一(yi)半的投資，昰東南亞製造業(yè)咊服務(wù)業投資的重要牕(chuāng)口。作爲中國(guó)西部大開(kāi)髮(fà)的重要支(zhi)點(diǎn)城市，重慶經(jīng)濟(jì)錶現(xiàn)較(jiào)爲(wei)亮(liang)眼。例如，今年上(shang)半年社會(huì)消費(fèi)品零售總額(é)位于全國城市首位，展(zhan)現了高(gao)速髮展的態(tài)勢(shì)。