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2025-06-24 13:42:01 作者:张稍衡

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焦煤方面,本周现货市场弱势运行👗👡💋😠,柳林低硫主焦煤价格不变🥥👚💔、山西中硫主焦价格下跌30元/吨;进口蒙煤价格弱势运行🌽💛🍅👝👡,蒙5#原煤价格跌10元/吨😡💖,蒙3精煤价格跌47元/吨,焦煤2509期货价格下跌4元/吨🍄😻🍄。供给方面,近期煤矿安全生产问题多有出现,安全生产主题被有关部分多次提及🍊🍆🩱🍏,同时焦煤现货价格继续走弱👙,部分煤矿企业库存较高🥔👅🍒,国内焦煤生产产量小幅回落🍌,523家样本煤矿原煤产量减少2.11万吨👠🍑😠,精煤产量减少0.47万吨至74.06万吨/日🧄;进口方面,蒙古焦煤通关量中位维持🥔👚🥦🥒,供应整体边际回落。需求方面🍎,终端钢材需求季节性弱势,高炉铁水产量延续回落态势,焦炭第三轮提降落地后焦化企业生产亏损扩大,焦化企业开个率边际回落🥭,对于 焦煤的现货需求有所减少🍈💌,上游出货仍旧较为困难,多以让利成交。库存方面💘💯🍊,523家样本矿山原煤库存增加14.06万吨👄🥒,精煤库存增加5.31万吨,洗煤厂原煤库存增加8.72万吨,精煤库存增加6.41万吨,独立焦企库存减少21.32万吨💔,钢厂焦煤库存增加3.07万吨,港口焦煤库存减少1万吨,焦煤总库存减少12.37万吨🥿,焦煤整体库存去化👚。综合来看🍌🥥🥾,钢材需求季节性弱势🍊,钢厂高炉铁水高位回落,双焦的需求更加疲软🍋,近期安全生产问题被监管部门再提🍇,同时焦煤现货价格疲软以及部分煤矿库存较高🍑👢,部分煤矿降低开工负荷,上游让利销售成交为主🍅🥻🥕,下游焦企以及钢厂焦化厂对焦煤采购节奏放缓🍍,焦煤库存多在上游积累🍋,下游库存水平延续回落,周内中东局势扰动市场情绪🧅💯🍉👢,目前焦煤供需格局维持宽松🤍,预计短期盘面呈现震荡运行态势。

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1、3、投资者结构:港股机构(gou)投资者占比更高,外资占比更高,美国债(zhai)务风险扰动(dong),美元走弱,外资寻求中国资(zi)产配置,港股较(jiao)A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者(zhe)结构中散户(hu)占比(bi)66.7%,机构投资者占(zhan)比1/3左右,其中外资占(zhan)比5.8%。相比之下港股(gu)机构化程度更深,根据港交所披露的最新数(shu)据(ju),2020年港股机构投资者占比(除做(zuo)市(shi)商)达57%,其中海外(wai)机构投资者占比36%,海外个人投资者占比5%,外资占(zhan)比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响,历史上(shang)看AH溢价指数与美元走势高度相同,美元走弱(ruo)时A股相对港股溢价下行,主因国(guo)际资本寻求中国(guo)资产配置,港股相比A股制度更为开放和便捷(jie),由于没有(you)外汇管制,监管规则与国(guo)际接轨(gui),外资进入港股市场更便利,因此在外资加速流入中国权益市场时,港股往往较A股更为受益(yi)。今(jin)年以来市场对美国债务风险担忧持续升温,尤其在特朗普公(gong)布对等关(guan)税后美元资产遭受大幅抛售和价(jia)格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市(shi)场,港股凭借低估值、业绩改(gai)善、更(geng)开放的金融体制率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上市的企业,外资机构持股占比越高,AH股溢价率越低(图(tu)表13)。典型如家电行业中,美的集团外资持股占比68%(由于无法获取准确数据,这(zhe)里以国际中介机构持股(gu)比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持(chi)股比例(li)偏低25%,AH股溢(yi)价率也更高达到18%。

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