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1、1、基本面:港股(gu)较A股业绩增速更强,A股消费+制造(zao)+周期,港股更偏科技互联网,受价(jia)格下行的(de)影响较小。近两(liang)年来(lai)港股业绩增(zeng)速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部(bu)A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在(zai)于A股的(de)行(xing)业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石(shi)化(hua)14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造(zao)业(汽车5%、电子5%、电(dian)力设备4%)等,这些行业基本(ben)面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服(fu)务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费(fei)、制造等(deng)行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于(yu)A股行(xing)业结构更偏(pian)传统经济,因此对价格更敏感(gan),PPI下行区间往往对应港股(gu)较A股业绩更优(you),典型如16Q4-19Q4,PPI同(tong)比从5.5%降至-0.5%,同(tong)期全A净(jing)利润同比从5.4%小幅(fu)升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二(er)者增速差从8pct降至(zhi)-6pct。
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