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美国需求面临不确定性，关税风险或逐步体现。根(gen)据美国密歇根大学数据，2025年以来(lai)消费者信心指数正在持续走低(di)，叠加部分品(pin)牌(pai)已陆(lu)续(xu)宣布(bu)针对美国销售的产品采取重新定价策略(lve)以应对关税的影响，我们(men)认为居民消(xiao)费需求在2H25或存在一定放缓(huan)压(ya)力。此外，部(bu)分品牌已开始提前在关税缓冲(chong)期内引(yin)入新的库存，而从1Q25各品牌业绩会(hui)的反馈来(lai)看，新定价策略的执行或存在一定的(de)滞后，我们预(yu)计或对2025年毛利率产生一定影响，1Q25业绩会主要上市公(gong)司对于2025年指引较为谨慎。

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