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2025-06-24 05:40:08 作者:佟荡

3、成本方面:本周EIA和API美国(guo)商业原油库存降(jiang)幅超预期(qi),但是炼厂开工继续提升之下成品油再度累库,当前原(yuan)油库存同比低5.93%;比近五年同(tong)期低8%;汽油库(ku)存比近五年同期低2%;馏分油库存比近五年(nian)同期低17%。本周油(you)价波动较大,周内一方面(mian)EIA发布月报,将年内全球石油产(chan)量上调30万桶(tong)/日,同(tong)时将年内全球石油需(xu)求下(xia)调20万桶/日(ri),给市场预期带来压力;另一方面中东局势升(sheng)温,地缘(yuan)溢价再度带动油价大涨(zhang)。此外,当地时间10日晚(wan),为期两(liang)天的中美(mei)经贸磋商(shang)机制首(shou)次会议(yi)在伦敦结束(shu),据彭博社报道,美国商务部长卢特尼克称双方已就(jiu)落实日内瓦共识达(da)成了一个框架,也在一(yi)定程度(du)上(shang)提(ti)振市场情绪。短期(qi)供应尚未出现大量增加,叠加需(xu)求端开启旺季(ji),库存压力不大,油价暂时维持偏强格局。

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3、投资者结构:港股机构投资者占比更高,外(wai)资(zi)占比更高,美国债务(wu)风险扰动,美元走弱,外资寻求中国资产配置,港(gang)股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化(hua)程度(du)更深,根据港交所披露的最新数(shu)据(ju),2020年港股机构投资者占比(除做市商)达(da)57%,其中海外机构投资者占比36%,海(hai)外个人投资者占比5%,外资占比超40%。高外(wai)资占比也导致港股相比A股更易受(shou)海外影响,历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同,美元(yuan)走弱时A股相对港股溢价下行,主因国际资本寻求中国资产配置,港股(gu)相(xiang)比A股制度(du)更为开放和便捷,由于没有外汇(hui)管制,监管规则与国际接轨,外资进入港股市场更便利,因(yin)此在外资加速流入中国权益市场时,港股往往较A股更为受益。今年以来市(shi)场对美国债务风险担忧(you)持续(xu)升(sheng)温,尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大(da)幅抛售和(he)价格下(xia)跌,东稳西荡下外资加速流(liu)入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善、更开放的(de)金融体(ti)制率先受益。从个股(gu)层面来看,同时在A、H上(shang)市的企业,外资机构持股占比越高,AH股溢价率越低(图表(biao)13)。典型如家电行业中,美的集团外资持股占比68%(由于无法获取准(zhun)确数据,这里以国际中介机构持(chi)股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价(jia)率也更高达(da)到18%。

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