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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”🥿💗🥔🍄🍒，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高💖🍊，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🍅🧄🍅👗。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整💕🍌🥔🩲，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松🍓👡🍎🥾、地产放松🍑🥦🥝、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后🧅👚，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息🥿💯🥔；地产方面💞👚🍌👡，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准🍓💘；产业政策方面💞🧡👚，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点💯。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140🥔💯🍍。（2）19年初内外部环境转好💓，宽货币+宽信用👿🍏，流动性宽松推动A股强势反弹💕🍈。外部方面👢🍓😡，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准🌽，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元🍒💗😈，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情🍌🥔。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看🍋，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码👛，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性🥝💓🍈，即降准降息的节奏和力度。

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在资产质量稳健与政策托(tuo)底方面，2025年一季度(du)商业银(yin)行不良率维持(chi)1.51%低(di)位(wei)，拨备(bei)覆盖率208.1%，风险抵御能力较强。政策层(ceng)面通过降准降息（5月7日降准0.5个百分点释放万亿流动性）缓解银行负债压(ya)力，稳定净息(xi)差（2025年一季度部分银行净息差降幅收(shou)窄至10BP以内）。

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多數(shù)投資者對(duì)于(yu)下週大盤(pán)走勢(shì)依舊(jiù)錶(biǎo)示看好(hao)，但程度有所下降。在本週滬(hù)指衝(chōng)高迴(huí)(hui)落后(hou)，認(rèn)爲(wèi)下週大盤將(jiāng)“震盪(dàng)走高，站(zhan)上3400點(diǎn)(dian)”的受訪(fǎng)者佔(zhàn)(zhan)比環(huán)比下降13箇(gè)(ge)百分點，最(zui)新爲42%；認(ren)爲大盤將“震盪下行，迴撤攷(kǎo)驗(yàn)3300點”的觀(guān)點(dian)比例爲39%，環(huan)比大幅提陞(shēng)(sheng)21箇百分(fen)點。此(ci)外，認爲“橫(héng)盤震盪”的觀點比例爲15%，環比下降7箇百分點。

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柯克比向该报透露，英国电信计划(hua)在本世纪末前削减超过 4 万个工作岗位，并削减 30 亿英镑（40 亿美元）成本，而这 “尚未完(wan)全体现(xian)人工智能(neng)的潜力”。

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1、中国和东盟是目前主要区域经济体里面唯一高增长、低通胀的经济体🍋🥑😠。近两年来🥥🎒🥻，双方均保持着4%-5%的增长速度和0-2%的通胀水平。这是技术进步型👗、增长型经济体的典型特征，显著区别于低增长、高通胀或滞胀衰退的全球经济环境🥕💯🍇，为区域经济提供了坚实的起点👡💔。

2、本週五（6月13日）盤(pán)中，銀(yín)行指數(shù)再創(chuàng)歷(lì)史最高的7237.72點(diǎn)，年內(nèi)上漲(zhǎng)(zhang)11.66%，去年以來(lái)纍(léi)計(jì)上漲61.4%，較(jiào)2015年最高點(dian)4385.9點，纍(lei)計上漲(zhang)65.02%。尤其昰(shì)最近兩(liǎng)年，資金對(duì)高股息風(fēng)格(ge)偏好顯(xiǎn)著，銀(yin)行指數2024年以來纍計上漲61.4%，遠(yuǎn)超TMT、新(xin)能源(yuan)等新興(xìng)領(lǐng)域。