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2025-06-27 07:22:52 作者:闻二州

1🍄🍈、基本面:港股较A股业绩增速更强💞👜🥒,A股消费+制造+周期👚👙🥭,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小💌。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍆🍒,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🥾💞👠,同样高于全A(非金融)的-13%🌽。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🎒👙🤍😠,核心在于A股的行业特征🍓👢🥻,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%👙、医药6%)🧡,制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大💓🍌,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现👜。相比之下,港股除金融外🩰🍒💯🤬,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%)💔🍇,且更偏向于互联网👜🍑🍊🍋、信息服务等细分领域👅🍓😻,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头🥾,消费、制造等行业占比不高💝,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看🍓🧅🍓,由于A股行业结构更偏传统经济🍅,因此对价格更敏感🥦🍈💌👗,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优👢💗😈🤬,典型如16Q4-19Q4💌🍓🩲,PPI同比从5.5%降至-0.5%👞🧄🍆,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🍈,全部港股从-3%升至12%💌🥻,二者增速差从8pct降至-6pct💌🩱🍏。

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