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数据来源：沪深交易所等👜😻🍅。注：中证港股通互联网指数近5个完整年度的涨跌幅分别为：2020年🍓💓，109.31%🥻；2021年👜👗👛，-36.61%；2022年，-23.01%🍍🍈；2023年🧅🧡，-24.74%；2024年🥾🥒👛，23.04%🧄。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整💞，其回测历史业绩不预示指数未来表现。

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上涨中的追赶(gan)：货币超预期宽松，A股在上涨(zhang)中较港股弹性更(geng)大，当前货(huo)币(bi)“小步快跑”，关注(zhu)后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性(xing)和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年(nian)和19年。（1）14-15年AH溢价收敛(lian)主要(yao)来自政策催化下A股走强。A股经历13年(nian)TMT牛(niu)市后(hou)，14年回调(diao)盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年(nian)7月89。之(zhi)后的收敛主要来自(zi)政(zheng)策催化，包括货(huo)币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政(zheng)策催化。其中货币方面，14/11央(yang)行意外降息开启牛市行(xing)情后，15年上(shang)半年货(huo)币宽松力度(du)进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年(nian)6月开始地方陆续放松限购(gou)政策，14年9月央行明确放(fang)松(song)首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作(zuo)报告》明确将制定“互联网+”行动计划(hua)列(lie)为全年工作重点。一系列政(zheng)策催化下A股(gu)持续上涨，14/7-15/6万得(de)全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对(dui)应       AH溢价指数从89上(shang)行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性(xing)宽松推(tui)动A股强势反弹。外部方(fang)面，得益于18/12中美两国领(ling)导人在(zai)G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进(jin)入缓和阶段；内部来看，18/11民企(qi)座(zuo)谈(tan)会的召开稳(wen)定了企业家信心，推动了宽货币向宽(kuan)信用的传(chuan)导，19/1央行两次全面降准(zhun)，累(lei)计下调金融机构存款(kuan)准备金(jin)率1个百分点。2/15，央行公(gong)布的1月社融新增4.64万亿元(yuan)，大幅超出市场预期(qi)，带动A股迎(ying)来春季躁动行情。19/1-19/4万得全(quan)A最大涨幅40%，恒生指(zhi)数20%，AH溢价指数从(cong)115升至128。当前来看，要(yao)出现上涨中的收敛需观测(ce)到货(huo)币宽松加码，今年以来(lai)货币政策节奏(zou)上呈现“小步快跑”模式，后续要关(guan)注货币宽松(song)的持续性，即(ji)降准降息的节奏和力度。

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