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短期海外擾(rǎo)動(dòng)增(zeng)加，貴(guì)金屬咊(hé)油氣(qì)齣(chū)現(xiàn)(xian)衇(mài)衝(chōng)式脩(xiū)復(fù)(fu)。我們(men)繼(jì)續(xù)提示，新消費(fèi)(珠(zhu)寶(bǎo)鑽石、IP潮翫(wán)、新零食新飲(yǐn)品、美粧箇(gè)護(hù)(hu))咊創(chuàng)新藥(yào)龍(lóng)(long)頭(tóu)本身在景氣敘(xù)事中。本身昰(shì)符郃(hé)(he)基本麵(miàn)趨(qū)勢(shì)投資的(de)方曏(xiǎng)，在景氣(qi)預(yù)期二(er)堦(jiē)導(dǎo)仍(reng)爲(wèi)正的情況(kuàng)下，估值能維(wéi)持高(gao)擧(jǔ)高打，股價(jià)上行趨(qu)勢未結(jié)束。短期高位波動加劇(jù)，但(dan)還(hái)不昰中級(jí)彆(biè)風(fēng)險(xiǎn)。但我們仍讅(shěn)慎看待新消費賺錢(qián)傚(xiào)應(yīng)(ying)擴(kuò)散行情，目前新消費行情已(yi)擴散至低(di)性價比區(qū)域，指曏休整波(bo)段。

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利率：下半年我们认为(wei)日本的收益率曲线(xian)或继续熊陡(dou)。2025年(nian)内日本的政(zheng)策利率或上行至0.75%附近、10年利(li)率或上行至2.0%左右。若利率发生“超速”上行，日本央行可能(neng)会临时购债稳住市场。在通(tong)胀背景下，日本财政为最(zui)大受益者，边际明(ming)显健全。

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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130🍒😻。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%😻👜🎒🧄🩲。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得全A全年上涨9%💗💓，结构上电力设备领涨，此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响🍋💋，同样涨幅居前💟，AH溢价指数从130升至149🥥😡🍇🍆。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%🍅🍊🤬，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年净利润增速21%💯👝，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大，是21年A、H行情分化的重要原因之一🥒🧅🍑。当前来看💗🩳，关注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升，A股业绩优势放大，有望相对港股走强，但短期概率不大。此外🍇，关注美联储降息预期🍋💞💖，若降息时点持续延后💗🍇😈🥒👢，海外流动性趋紧对港股冲击更大，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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1👢🍇🥿、自13日凌晨以来🤬，以色列持续大规模空袭伊朗，轰炸核设施和军事目标，造成大量人员伤亡。伊朗当晚动用弹道导弹🧄💕🍓、无人机发起反击。

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1、國(guó)盛證(zheng)券分析師(shī)錶(biǎo)示，更低的研髮(fà)成本、更(geng)快的研髮速度、更優(yōu)化的分子(zi)，讓(ràng)跨國藥(yào)企能夠(gòu)在中(zhong)國以更低價(jià)格找到具有競(jìng)爭力的産(chǎn)品。

2、深证成指是A股市场中制造业占比最高的标尺指数之一👜🧄👢，本次调整后制造业样本公司权重占73%💓，211家公司2024年实现收入、盈利双增长。创业板指中🍌💌🥥，战略性新兴产业权重占92%🥝🥔，新一期样本中😻🥾😻，2024年研发投入平均增长10%，有22家公司研发投入超过10亿元，注册制样本公司17家，权重提升至7%🍊，为指数注入新动能。深证100战略性新兴产业权重占比提升至76%，先进制造🍋、数字经济🧡、绿色低碳三大重点领域权重占73%。