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1、报告显示，百济神州2025年第一季度实现美国公认会计原则下的盈利🩲，全年收入指引达49-53亿美元🍓🍄；信达生物2024年首次实现Non-IFRS净利润转正🧄💕💋👚👙，达3.3亿元人民币👜，并设定2027年200亿元销售目标👠；康方生物产品销售收入突破20亿元，EBITDA亏损大幅收窄至2亿元。

2、25Q2-Q3为(wei)中枢(shu)偏高的震荡市，是(shi)基准判断。这个判断有(you)什么(me)下行(xing)风险？我们认为稳定资本市场(chang)“隔离墙”能够隔绝(jue)大部分短(duan)传导链条的(de)宏观风险，比如财政(zheng)、货币、经济数据验证。当前市场主要的下行(xing)风险，只能是长传导链条的风险，比如(ru)中期资产配置格局的变化。市场关注度较高的是美国(guo)经济下(xia)行可能超预期，强化全球衰退预期。这种情况下，中国需求也可(ke)能更长时间维持低位，A股供需格(ge)局改善(shan)节点可能推后。而(er)在(zai)中长期中美竞争(zheng)视角下，美国经济下行(xing)压力对中国(guo)资产的影响是中性的。